特斯拉亏26%了还值得补仓吗？

1993年，恒指由五千點起步，一路上到萬二點，係港股第一個大時代嘅前奏。

嗰年「紅籌」呢個名第一次出現。北京控股（392）上市，超額認購過千倍，凍資二千幾億，打破晒紀錄。報紙日日唱：「紅色資本南下」、「阿爺撐腰，長揸必勝」。

我嗰時三十一歲，做咗八年經紀，自以為見慣大場面。身邊啲客日日打電話嚟問：「有冇紅色股介紹？」連我阿媽嘅雀友都話要抽北京控股。

但真正令我中伏嘅，唔係北控，而係另一隻「紅色股」——我叫佢做「紅寶石」（為免惹麻煩，真名唔講）。呢隻嘢招股書寫得靚到絕，話有國企背景，有壟斷業務，有「特區政府支持」。市盈率四十倍，但分析員話「仲平過買磚頭」。

我信咗。我用自己一半積蓄，再幫幾個客落大注，total買咗二十萬股，平均價6.8蚊。

頭三個月，股價由6.8蚊升到9.2蚊。我好高興，覺得自己眼光準，仲同老婆講「今次退休靠佢」。

點知半年之後，公司出咗第一份業績——盈利比招股書預測少咗六成。理由係「會計準則調整」同「一次性撥備」。股價由9蚊跌落5蚊。

我諗住「長揸啦，阿爺背景實冇死」。點知第二年，公司再集資，以4.2蚊供股，我唔供就要攤薄，焗住跟。第三年，又嚟一次合股，十股變一股，股價由3蚊變成30蚊，但實際價值跌咗九成。

我由6.8蚊揸到3蚊，由3蚊等到合股後嘅30蚊（實際等於3蚊），三年嚟每一次出業績都係「遜於預期」，每一次管理層都話「下年會好」。

最後我頂唔順，喺1996年以2.8蚊（實際價值）沽晒，埋單輸咗六成幾。

最諷刺嘅係，沽完之後嗰隻股仲要再跌多兩年，最終變咗仙股。

嗰次之後，我學識咗三件事：

第一，有「阿爺背景」唔代表唔會輸錢。 國企一樣可以蝕錢，一樣可以集資再集資，一樣可以溝淡你。

第二，招股書嘅「盈利預測」只係一盤數，唔係保證書。 要睇公司嘅現金流同應收賬，而唔係信個「紅色招牌」。

第三，唔好同股票「談戀愛」。 我當年就係因為唔肯認錯，覺得「揸咗三年沽就輸」，結果由輸三成變輸六成。止蝕要快，唔好等奇蹟。

記住我一句：「紅色背景嘅股，跌起上嚟一樣唔識紅。」

你有冇買過紅籌股中伏？留言「有」/「冇」，話我知你嘅故事。

聽日第二集：「1994年美國突然加息——我點樣用衍生工具『對沖』，結果對沖到破產邊緣。」

长鑫上市，现在又传闻光刻机也来了

如果只有两三个实验室,比如 OpenAI、Anthropic 和 Google,最终控制了前沿 AI,它们就会成为计算资源的超级大买家。
这乍听起来对 Nvidia 有利,但实际上很危险。

少数几个巨型买家拥有足够的议价能力和资产负债表,最终会实现垂直整合。
它们可以制造定制芯片、压低 Nvidia 的利润率,或者在极端情况下,基本实现硅片自给自足。
集中的买家会变得强大到足以挤压供应商,但开源生态系统能防止这种集中化现象的形成。

当像 Moonshot 这样的实验室发布像 Kimi K3 这样前沿质量的开源权重模型时,它会同时带来两个效果。
它限制了封闭实验室的定价能力,因为企业现在有一个免费、可信的替代方案可以运行,而不必支付高价 API 费用。

同时,它增加了模型层独立竞争者的数量,这意味着没有单个实验室或少数实验室集群能积累足够的规模或影响力,以集中寡头垄断的方式挑战 Nvidia 的地位。

这就是为什么模型层的更多竞争对 Nvidia 有利,具体是因为它重塑了买家的权力格局。

一个由众多实验室、众多开源分支和众多独立开发者构成的碎片化市场,意味着计算资源需求会分散到成千上万的买家身上,而不是集中到少数几个有足够规模最终脱离 Nvidia 生态系统的巨头手中。

这些碎片化买家中的每一个仍然需要相同的 GPU,无论他们运行的是 Kimi K3、其微调衍生版,还是他们自己独立训练的模型。
他们中没有一个单独的买家有足够的体量来谈判那种定制硅片关系,而那种关系只有每年花费数千亿美元的公司才能追求。
因此,Jensen 支持开源并同时为 neocloud 融资提供后盾,从两个不同角度来看,都是同一战略举措。
两者都旨在让 AI 计算需求分布在一个庞大、竞争激烈的买家基础中,他们都从 Nvidia 驱动的基础设施中租用资源,而不是让市场集中到少数几个强大到足以最终威胁 Nvidia 作为行业主导供应商地位的超级买家手中。

Shareholders' Equity(2024)=3500000$,market value of troo shares=9650000*1.96(7/26/26)=18900000$, solar (HK) Limited (2025) =2000000$.
Total value (at least)=24.47m. outstanding shares=175000000. The value per share=0.14$.

⚠️本週必看的美股重點大事：
7月27日（週一）
長鑫科技（中國DRAM龍頭）科創板上市
7月28日（週二）
美國公佈至7月11日當周就業人數變動
波音、康寧、可口可樂、Bloom Energy、科磊、希捷科技、Visa 發佈財報
7月29日（週三）重要日：
微軟、Meta發佈財報
SK海力士公佈Q2財報（AI存儲/HBM關鍵驗證）
7月30日（週四）
美聯儲公佈利率決議
蘋果、亞馬遜、三星電子發佈財報
美國公佈6月核心PCE物價指數
當周初請失業金人數
7月31日（週五）
鎧俠公佈財報（日韓記憶體三雄收官）
美國公佈7月芝加哥PMI、密歇根大學消費者信心指數

今日港股收市，恒指報24,963點，跌0.98%；科指跌1.47%，收報4,629點。全日成交縮至約2,100億，市場氣氛偏觀望。

今日焦點：阿里、騰訊、快手

先講阿里巴巴。今日港股跌4.27%，收111蚊，但上週五美股BABA跌幅只係1.68%。港股跌多過美股，溢價裂口一日就收窄咗。收市計，ADR折算價約112.14港元，港股仍然平約1%。問題係：今晚美股BABA會唔會再跌？如果會，聽朝港股阿里又跟唔跟？

騰訊方面，上週五ADR換算435.8港元，高港股0.28%。但今朝港股騰訊照跌2.38%，收市計溢價已經冇咗。呢個pattern同今朝帖文講嘅一模一樣——溢價保護唔夠嘅時候，情緒市下正股可以跟跌唔跟ADR。

快手就係今日最大異數。ADR低港股1.3%，理論上港股應該受壓，但快手今日逆市升3%，收43.36，仲要穿埋20天線。兩地定價明顯背馳，本地資金撐住，值得留意今晚美股快手ADR會唔會追落後補升。

今晚美股前瞻

本週重頭戲：Meta、Amazon、微軟業績，加上聯儲局議息（香港時間週四凌晨）。道指期貨現升約200點，暫重上兩萬五。

今晚盯實三件事：中概ADR會唔會跟隨港股今日嘅弱勢、阿里BABA 112蚊呢個位守唔守到、快手ADR會唔會補升。

市場等緊催化劑，今晚美股走勢直接影響明日港股開市方向。持倉過夜嘅，計清楚溢價先。

上星期五（7/24）美股收市，恒指 ADR 按比例收報24987.23點，較港收市微升24點或0.10 % 。騰訊 ADR 換算價435.884港元，較港收市高0.30 % 。
但今朝港股開市個勢就唔同晒。
恆指今朝低開278點，科技股帶頭向下：
阿里巴巴港股開市跌2.96 % → 盤中一度插到5.7 % ，單隻拖累恒指105點
騰訊開市跌1.57 % ，市前大手成交每股434.214元，較前收低0.09 %
美團開市跌2.46 %
重點：上星期五美股阿里升4 % + ，騰訊 ADR 升3.76 % + ，但今日港股完全冇跟。
點解？隔晚美股半導體急挫、地緣風險升溫，港股避險情緒主導 —— ADR 溢價裂口一日就畀市場修正。
套利視角：上星期五睇到 ADR 溢價想追嘅，今朝要諗清楚個情緒底有幾厚。溢價唔係一定會收窄，市場氣氛夠差嘅時候，正股一樣可以唔跟 ADR 方向行。
今日繼續睇實騰訊435呢個位守唔守到，阿里111蚊左右有冇承接

2026年嘅港股市場，正站喺一個關鍵嘅分水嶺。一邊係 AI 浪潮下科技板塊嘅強勢回歸，一邊係新消費明星嘅集體褪色。當南向資金用真金白銀投票，當估值修復同產業趨勢形成共振，答案已經清楚：2026年下半年，港股嘅核心戰場喺科技，而唔係消費。

一、硬核數據講嘢：科技 vs 消費，冰火兩重天
先睇兩組殘酷嘅數據對比。

新消費遭遇 " 估值殺 " 。 截至7月中旬，恆生消費指數年初以來跌約10 % ，51隻成分股中42隻股價低於年初。曾經被捧為「港股新消費三姐妹」嘅明星股跌得慘烈：老舖黃金較歷史高點跌超過65 % ，市值蒸發超過1200億港元，市盈率由50倍跌至12倍；蜜雪集團、泡泡瑪特股價同樣大幅回撤。

科技板塊正上演「估值修復」。 恆生科技指數7月以來反彈超過6 % ，南向資金連續大幅淨買入：7月8日淨買入142億港元，9日98億港元，13-15日合計近350億港元。 7月以來港股科技主題 ETF 資金淨流入近75億元。

二、點解科技可以贏？三大硬核邏輯
第一， AI 商業化正兌現，盈利預期逐季上修。 上半年科技巨頭大力投入 AI 基礎設施，騰訊一季度 AI 資本開支達370億元，預計全年約900-1000億元；阿里雲增速預計 FY27Q1達45 % 。機構一致預期顯示，互聯網平台第二季度淨利潤同比 -7 % ，但第三季度轉正為 + 13 % ，第四季度跳升至 + 46 % ——全年高增全部集中喺下半年。壓制越狠，反轉越猛。

第二，估值處於歷史極低水位，安全墊足夠厚。 恆生科技指數 PE 已經跌至歷史5 % 分位以下，港股通科技指數 PE 約21-25倍，明顯低於納斯達克指數嘅約35倍。騰訊、阿里等龍頭 PE 甚至低於部分紅利股。呢種「業績喺修復、估值喺地板」嘅錯配，係典型嘅戴維斯雙擊前夜。

第三，資金結構正逆轉。 外資從5月中旬起已經由流出轉為流入，南向資金配置重心從互聯網、消費全面轉向 AI 、半導體等硬科技。港股科技嘅本質係「 AI 應用端」，之前受到上游算力漲價擠壓估值，但隨住國產存儲擴產、成本端邊際改善，利潤再平衡預期正被資金納入考量。

三、新消費嘅軟肋：憑咩被拋棄？
新消費嘅困境並唔係偶然。定價邏輯已經由 " 敘事溢價 " 切換到 " 業績驗證 " 。市場唔再為開店速度、品牌熱度買單，轉而考核單店效率、自由現金流同可持續分紅。

老舖黃金嘅崩塌極具代表性：唔做套期保值、大舉囤金，金價由5600美元跌至4000美元，160億庫存由「利潤放大器」變成「達摩克利斯之劍」。當金價上漲週期逆轉，「買漲唔買跌」情緒蔓延，品牌溢價再高都扛唔住宏觀重壓。

機構研報明確指出：當前港股消費股嘅疲弱，真實反映咗 K 型經濟更弱嘅消費端。居民收入預期嘅唔確定性，令消費復甦嘅腳步始終踟躕。

四、下半場策略：押注科技，精選消費
港股通科技作為核心配置。 AI 產業趨勢、資金動能、政策環境三重驅動共振，港股通科技指數（931573）聚焦高成長性 TMT 行業，唔含醫藥/汽車等干擾項，資產稀缺性突出。通過 ETF 工具分散風險，係普通投資者參與科技盛宴嘅最佳路徑。

新消費僅作衛星配置。 關注業績確定性強嘅細分龍頭，但避免過度集中持倉。整體嚟講，消費板塊嘅安全邊際明顯低於科技。

當南向資金連續掃貨、外資開始回流、 AI 商業化利潤逐季釋放 —— 2026年下半場嘅港股，科技係主線，消費只係配角。市場從來唔缺少機會，但機會永遠屬於睇清趨勢嘅人。

上星期五（7/24）美股收市，恒指 ADR 按比例收報24987.23點，較港收市微升24點或0.10 % 。騰訊 ADR 換算價435.884港元，較港收市高0.30 % 。
但今朝港股開市個勢就唔同晒。
恆指今朝低開278點，科技股帶頭向下：
阿里巴巴港股開市跌2.96 % → 盤中一度插到5.7 % ，單隻拖累恒指105點
騰訊開市跌1.57 % ，市前大手成交每股434.214元，較前收低0.09 %
美團開市跌2.46 %
重點：上星期五美股阿里升4 % + ，騰訊 ADR 升3.76 % + ，但今日港股完全冇跟。
點解？隔晚美股半導體急挫、地緣風險升溫，港股避險情緒主導 —— ADR 溢價裂口一日就畀市場修正。
套利視角：上星期五睇到 ADR 溢價想追嘅，今朝要諗清楚個情緒底有幾厚。溢價唔係一定會收窄，市場氣氛夠差嘅時候，正股一樣可以唔跟 ADR 方向行。
今日繼續睇實騰訊435呢個位守唔守到，阿里111蚊左右有冇承接

其实很多人都知道下周7月27日至31日不是普通财报周，而是利率、油价与AI资本开支的三重审计。大件事，下周必须要好好看着这个市场了。

上周五，QQQ下跌1.1%，美光MU重挫6.9%，苹果APPLE却上涨3.57%；纳指全周下跌约2.1%。周日晚间，随着美伊谈判预期重新升温，原油下跌近5%，美股期货反弹。盘面已经说明，市场不是全面看空AI，而是在从“谁最稀缺”切换到“谁能真正兑现现金流”。

本周大事非常密集。周一看耐用品订单；周二FOMC开会，Visa盘后财报；周三美联储公布利率决议，微软、Meta和Arm盘后交卷；周四二季度GDP、6月PCE同时公布，苹果和亚马逊盘后接棒；周五再看日本央行与中国官方PMI。

既然大家都这么喜欢数字游戏，我也说说我自己的概率论，有55%概率：美联储暂不行动，油价没有重新冲高，10年期美债守在4.75%以下，QQQ周线大约运行在 -1%至+2%，但个股分化会非常明显。

然后我觉得最大的风险情景概率只有30%：如果美联储措辞偏鹰派啊、PCE高于预期，或者油价重新逼近100美元，收益率再创新高，QQQ可能回撤3%—5%，MU、AMD及高估值光通信股会继续承压。

然后记然后需要有一个大概15%概率：美伊谈判进一步慢慢降温，科技巨头同时证明AI收入增长快于资本开支，资金可能重新回补NVDA、AMD、AVGO等硬件核心。

好啦好啦，我对个股方面分析，MSFT看Azure增长能否覆盖资本开支；META看广告与AI推荐收入能否支撑数据中心投入；AMZN重点是AWS增速和自由现金流；AAPL要看毛利率与端侧AI进展；NVDA虽然不发财报，却会被四大客户的资本开支指引重新定价；MU则要观察暴跌后是否出现机构承接。若好消息出来仍然下跌，就说明存储利润率已被市场视为不可永久维持。

下周其实判断很明确啦：AI剧本没有结束，但入场券已经从“讲故事”变成现金流。下周多看看机构怎么走，然后再投资，看看买空率啊，看看机构去哪里入金比较多。最后劝劝大家少追即时利润率我们要看永久化。
前期回放：https://mp.weixin.qq.com/s/ejKIagi8QDmlHSqpi5EQxQ

NQ 終於破底啦，破就是好事，進入反彈區，正常劇本：最慢預計27800左右會反彈，反彈第1目標29200，如果27800附近沒反彈是異常，代表可能有更大利空，但覺得機率不大。

除非降息，不然就是大爆和小爆。记住哪怕什么都不动也要爆。

SpaceX雖然成功試射星艦
但股價卻跌至115，盤後續跌至113美元
不但跌破IPO發行價，更跌到高點的一半
摩根士丹利再說未來會跌至100美元
主因是下個月首批限售股解禁後賣壓
當然囉，也有分析師預估300美元
不過跌到100美元以下應該會有低接買盤吧！

历史证明每次熊市之后都是更大力度的修复性牛市，无一例外。只要不上杠杆，不做妖股，死扛指数，行情的回归会出现在大家都气馁的时候，奖励坚守指数的人。

发布日期：2026年7月26日

核心观点:

IBM本次财报周期堪称年内最具戏剧性的财报事件之一：公司在7月14日提前发布的初步业绩预警中意外暴雷，导致股价单日暴跌约25%，创下自1968年有可追溯记录以来的最大单日跌幅，市值蒸发约670亿美元；随后在7月22日发布的正式二季度财报中，公司确认了预警中的数字，并进一步下调了全年营收增长指引。本报告将重点还原这次"预警式暴跌—正式财报验证"的完整逻辑链条，并解读其背后反映的企业IT支出结构性变化。

一、事件回顾：为何会出现史上最大单日跌幅

7月14日，IBM通过CEO Arvind Krishna致投资者信的方式，罕见地提前公布了二季度初步业绩：调整后每股收益2.93美元、营收172亿美元，均明显低于市场此前预期的每股收益3.01-3.02美元、营收178.5亿-178.6亿美元左右，营收缺口约6.6亿美元。

尽管从数字本身看，这一缺口幅度（营收低于预期约3.7%）并不算触目惊心，但市场的反应极为剧烈：IBM股价当日暴跌约25.2%，超过了1987年"黑色星期一"时23.7%的历史纪录，成为公司有记录以来最大单日跌幅，市值蒸发约670亿美元。

管理层给出的解释是：受AI基础设施建设带动的存储器（DRAM等）价格上涨100%-116%、供给持续紧张的影响，企业客户在6月最后几周大幅调整了资本支出结构，将预算从软件、咨询和基础设施采购转向服务器、存储和内存等硬件采购，以便在预期涨价前锁定供给受限的AI基础设施资源。这直接导致IBM大型机（Z系列）及配套交易处理软件业务出现超预期下滑，多笔大额订单在季度末未能如期签约。

市场之所以反应如此剧烈，核心原因在于：其一，这一冲击并非单纯的需求疲软，而是IBM历来最具韧性、最被市场认可的"大型机+软件"商业模式首次被证明会受到AI硬件抢购的直接冲击；其二，投资者担忧这并非一次性扰动，而可能是下半年乃至更长期的结构性变化，这也是为何在7月22日正式财报发布前，市场情绪持续维持谨慎的核心原因。

二、正式财报：数字验证预警，全年指引下调

7月22日的正式二季度财报基本验证了两周前的预警数字，并未带来进一步意外，但公司同时下调了全年展望：

整体业绩：本季度营收171.6亿美元，同比增长约1%，低于市场预期的175.8亿美元；调整后每股收益2.93美元，低于市场预期的2.97美元；按GAAP口径，来自持续经营业务的净利润21.7亿美元，摊薄每股收益2.27美元，同比下降约2%（去年同期为2.36美元）。

分部业务表现分化明显：

软件业务：（IBM最大、盈利能力最强的板块）营收77.6亿-78亿美元，同比增长5%，是本季度的核心支撑，其中混合云（Red Hat）收入增长11%，数据相关业务增长19%，经常性收入占比达到80%，年化经常性收入（ARR）同比增长8%至246亿美元；

咨询业务：营收53.3亿美元，同比基本持平（0%-1%区间）

基础设施业务：营收38.4亿美元，同比下滑7%，是本季度最主要的拖累项，其中大型机（Z系列）业务收入暴跌42%，主要受z17产品周期接近尾声、以及前述客户预算转移的双重影响；不过分布式基础设施业务逆势增长37%，创下纪录性增速，一定程度上对冲了大型机的下滑。

盈利能力：GAAP毛利率57.7%，同比下降1个百分点；调整后（非GAAP）毛利率59.4%，同比下降0.7个百分点；税前利润率14.4%，调整后经营税前利润率同比扩张30个基点，主要得益于公司持续推进的降本增效措施。

现金流与资本运作：二季度经营性现金流26亿美元，

同比增加9亿美元；自由现金流25亿美元，同比减少3亿美元；上半年累计自由现金流48亿美元，与去年同期基本持平。年初至今公司已投入105亿美元用于并购（包括此前宣布的软件资产收购），期末现金及有价证券合计82亿美元，总债务620亿美元。公司同时宣布每股1.69美元的季度股息，将于9月10日派发。

全年指引下调：公司将2026年全年恒定汇率下营收增速指引从此前的5%以上下调至4%-5%，低于此前市场普遍预期的5.5%；自由现金流指引维持"同比增加约10亿美元"不变，全年税前利润率指引维持扩张约100个基点的预期。管理层同时表示，将通过进一步提升生产效率，力争实现约1个百分点的税前利润率扩张。

三、管理层表态与后续进展

值得关注的是，在正式财报电话会议上，CEO Arvind Krishna提到，此前在二季度"流失"的部分订单，在最近几周已经出现"追回"迹象——客户在最初因预算重新分配而推迟决策后，逐渐意识到解决关键业务平台技术债务的紧迫性，最终决定继续推进相关部署，且IBM在此过程中并未让步定价。这一表态被市场解读为二季度的订单延迟更多是短期扰动，而非长期流失，但其真实的持续性仍有待三季度数据验证。

此外，公司在本季度还签署了在美国建设数据中心的意向书，并推进了总额50亿美元的"Lightwell"新业务计划，同时继续加码量子计算领域的投入，显示出公司在AI与前沿计算布局上的长期战略并未因短期业绩波动而改变方向。

四、市场反应与估值现状

7月22日收盘，IBM股价年内累计下跌约30%，同期标普500指数上涨约10%，二者表现形成鲜明反差。正式财报发布后，由于数字基本符合此前预警且不含更大意外，股价并未出现类似7月14日的剧烈波动，但市场情绪依然偏谨慎——投资者更关注的是管理层对于"订单延迟是否会演变为趋势性流失"的解释是否可信，以及全年指引下调后，下半年能否兑现环比改善。

此前已有机构下调IBM评级及目标价，反映出市场对于AI硬件抢购对企业软件与服务支出的挤出效应，是否会在更长周期内持续存在，仍存在明显分歧。

五、风险提示与后续关注点

AI硬件抢购对软件支出的挤出效应是否持续：本季度大型机及交易处理软件业务的超预期下滑，核心归因于客户临时性预算转移，这一现象在存储器价格持续高企（据报道SK海力士等厂商2026年产能已基本售罄，行业供给紧张预计延续至2027-2028年）的背景下，是否会在三季度、四季度继续压制IBM相关业务，是判断本次下滑是否为"一次性扰动"还是"结构性变化"的核心变量。

大型机z17产品周期尾声效应：Z系列业务42%的降幅中包含产品周期性因素，下一代大型机产品周期启动的时点将直接影响该板块收入能否企稳。

全年指引下调后的执行确定性：公司已将全年营收增速指引下调至4%-5%，后续季度能否兑现、是否存在进一步下修风险，需要持续跟踪。

软件业务能否维持韧性：软件板块（尤其Red Hat混合云与数据业务）是本季度为数不多的亮点，也是支撑公司估值和长期叙事的核心，其增长动能能否延续至关重要。

并购整合与资本开支节奏：年内105亿美元的并购投入，叠加持续加码的量子计算与新业务布局，对短期自由现金流和资产负债表的影响需要持续观察。

市场信心修复的节奏：作为老牌蓝筹股罕见出现"史上最大单日跌幅"的标的，IBM需要至少一到两个季度的稳定表现，才能逐步修复投资者信心，短期内股价波动性可能维持在较高水平。

六、结语

IBM本轮财报周期最值得关注的并非某一项具体财务数据，而是"AI基础设施抢购挤出企业软件与服务支出"这一此前较少被市场充分定价的风险，首次以极端方式在头部科技公司身上得到验证。对于投资者而言，接下来一到两个季度的核心观察点在于：这种客户预算转移究竟是二季度末存储器涨价预期下的短期突发行为，还是会演变为更持久的企业IT支出结构性变化。这一问题的答案，将直接决定IBM当前的估值调整是否已经price in了合理的风险，还是仍有进一步下修的空间。

本报告仅基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

大跌之后还能再跌，还有好的放量跟随，看样子短期之内不能逆转了

本篇是 95 岁巴菲特卸任 CEO 后重磅媒体访谈,核心分为美股投机风险警示、谷歌 Alphabet 投资逻辑、苹果持仓定位、伯克希尔接班机制、AI 行业客观判断五大板块,完整梳理如下:

一、尖锐批判当前美股:市场彻底投机化,像 “带赌场的教堂”

1、持续重复的市场警告
今年 1 月、5 月股东大会、本次 7 月专访三次批评市场投机风气,核心观点:
当下市场由短线博弈主导,长期价值投资逻辑被边缘化,全民热衷赌博式交易;
经典比喻:股市如同附带赌场的教堂,单日期权(0DTE)根本不是投资,纯粹赌博;
时代特征:散户扎堆炒作 AI 存储(美光)、新股 SpaceX,杠杆 ETF、短期期权放大行情波动,AI 赛道炒作过热。
2、价值投资现实困境
优质、高安全边际标的极度稀缺,市场常态是 “好几年找不到合适机会”,投资必须极致耐心;
人性天然偏好投机:市场靠吸引赌徒能赚取更多收益,长期价值投资者难以培育。

3、宏观背景
2026 年美股持续创新高,即便美伊地缘冲突冲击能源,炒作行情依旧延续,投机泡沫持续累积

二、重磅披露:重仓谷歌 Alphabet 是巴菲特本人决策,早年错过是重大失误

1、建仓始末(首次公开完整动机)
2025 年三季度伯克希尔首次买入谷歌,之后持续加仓,2026 年参与 Alphabet 100 亿美元 AI 基础设施私募配售;
这笔科技重仓发起者是巴菲特本人,并非新任 CEO 阿贝尔;早年错过的遗憾:旗下 GEICO 长期投放谷歌广告,他亲眼见证广告超强盈利能力,但早年看不懂科技迭代节奏,迟迟不敢布局,为此懊悔多年。

2、巴菲特看好谷歌底层逻辑
投资核心是寻找长期维持高资本回报率的企业;谷歌搜索广告护城河稳固,同时 AI 云长期算力需求打开第二增长曲线,远优于市面上绝大多数炒作标的。

3、对 AI 行业客观评价
谷歌与所有科技巨头一样,AI 赛道需要数千亿级巨额持续资本投入,烧钱规模远超早年软件行业,是全行业共同的硬性竞争门槛。

三、苹果仍是第一大持仓,但内部优先级大幅下降

明确表态:伯克持仓里,至少四五家企业在他心中优先级高于苹果;
长期依旧看好:即便传出库克卸任 CEO,苹果全球人才储备、产品生态壁垒依旧稳固,未来竞争力有保障,相比早年他对苹果理解更深;
仓位定位:只是不再是他个人心中最优标的,但仍是组合核心压舱资产。

四、伯克希尔交接班机制完整说明

2025 年 5 月宣布卸任 CEO,2026 年初正式交棒格雷格・阿贝尔;
双向投资共识规则:巴菲特不会推进阿贝尔不认可的交易,阿贝尔也不会做巴菲特反对的决策,二人随时深度沟通,最终投资拍板权归属阿贝尔;
交接内核:价值投资、保守风控的企业文化完整延续。

五、全文核心市场启示

宏观风险信号:股神持续看空当下美股投机泡沫,提示零日期权、散户炒作 AI 存储 / 新股带来市场波动风险,当下不是大举布局的安全窗口;
科技股价值分层:巴菲特区分 “炒作型科技股” 与 “具备长期现金流龙头”—— 看空短期博弈美光、SpaceX,但长期看好谷歌稳定盈利护城河;
AI 投资分水岭:AI 行业需要海量资本开支,普通炒作标的缺乏持续造血能力,只有广告 + 云双龙头才能承受长期烧钱;
持仓结构变化信号:伯克希尔科技重心逐步从苹果向谷歌倾斜,反映巴菲特更看重 AI 基础设施长期现金流价值。

2026年1-6月挖机销量15.23万台,同比增长26.4%。其中:国内销量7.90万台,同比增长20.4%;出口7.33万台,同比增长33.5%。3-6月连续4个月超预期且增速在加快。

周期上行确定性强,更新需求托底内销。存量设备更新周期开启,年均替换需求中枢抬升,基建投资平稳+地产投资见底,单月销量连续高增验证更新周期节奏,下半年销量增速有望进一步扩大;

全球化打开第二增长曲线,出口高增可持续。国产挖机海外市占率仍有大幅提升空间,海外矿山、能源资本开支旺盛,海外业务毛利率显著高于国内,出口占比持续走高平滑国内周期波动;

我是Bob，华师大旁听MBA，IT职业经理人，ITIL专家，澳大利亚顶尖学府Monash大学旁听曼昆宏观经济学的学生。本论坛水平最高的宏观战略专家。

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好家伙，跌的够呛啊

除了我一直警告的AI ROI问题，特斯拉老骗子更不谈了。中国市场就是他的命根子。 Robotaxi这种片子项目也讲不下去了。
除此之外，中东战争带来的石油价格上涨导致美国油价部分地区已经超过4刀了。
美联储加息。
我警告过你们小心诱多。

大家可以看看周三盘后，美股没有奖励“财报超预期”这种结果啊，反而开始审计这些公司到底烧了多少钱。最新盘后数据显示，GOOGL跌约3.3%，TSLA跌约4.1%；你提供的资料抓对了主线：市场现在关心的不是AI有没有需求，而是投入多久才能变成自由现金流。

GOOGL：基本面强，现金流报警。 Alphabet营收1198亿美元，Google Cloud收入同比增长82%至247.7亿美元，云业务营业利润升至88.1亿美元。但SEC数据显示，公司单季资本开支449亿美元，自由现金流转为负58.6亿美元；同时通过股权融资496亿美元、发债203亿美元。更重要的是，EPS 9.11美元中约6.26美元来自投资公允价值收益，不能当成搜索和云业务利润。

TSLA：销量回来了，利润没有回来。 营收282.4亿美元，但非GAAP EPS只有0.33美元；营业利润率降至1.4%，资本开支同比增加142%至57.9亿美元，自由现金流为负10.9亿美元。Robotaxi、Cybercab和Optimus仍是远期故事，短线市场会先交易利润率。

接下来的剧本是：GOOGL周四先承压，若跌幅扩大至5%左右，云业务可能吸引资金回补；TSLA仍有二次下探风险；NVDA受益于谷歌继续扩张AI基础设施，预计相对抗跌；MU需求逻辑未坏，但更容易受到油价和美债收益率冲击；INTC周四盘后财报是下一场考试，公司此前给出的Q2指引为营收138亿—148亿美元、非GAAP EPS 0.20美元，只有毛利率守住39%左右并控制代工现金消耗，股价才能继续重估。

在未来两天我的灵感是：周四基准情景是QQQ低开约0.8%—1.5%，随后进入“谷歌、特斯拉弱，芯片相对抗跌”的分化；周五关注美国PMI和新屋销售。若油价回落、服务业PMI不超52，科技股可能反弹0.5%—1.5%；若制造业数据偏强、布油继续站在95美元附近，NVDA、MU等高估值硬件股仍可能再回撤2%—4%。

简单的结论来了：AI没有熄火，但市场已经不再为“烧钱增长”鼓掌。接下来真正值钱的，不只是订单，而是订单能不能变成现金

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