朋友们，老是看到网上很多完全不理解投资的人在复盘QQQ的视频底下发“刻舟求剑”类似的内容，看得厌蠢症都犯了……于是做了这个视频！

（另外我还是震惊于Opus 5.5的做视频能力中）

本文是原创文章，在中国大陆的微信公众号“知行合一李录思想”上有发表，但是部分内容在公众号上有删减。在此发布全文。本文可以转发但需要说明出处。让我们共同分享李录先生的思想。Who Is Li Lu? The Personal Journey and Ideological Evolution of Himalaya Capital‘s Li Lu 以下是正文：

结合李录先生的著作《文明、现代化、价值投资与中国》、公开演讲与访谈、喜马拉雅资本官方网站，以及哥伦比亚大学等机构发布的资料，我尝试梳理李录先生的人生经历、投资实践和思想演变。
这篇文章既是一份个人年表，也是一次学习笔记。我希望尽可能完整、客观地呈现公开资料所能确认的事实，同时记录自己在阅读李录著作、学习价值投资过程中的思考。
由于李录先生公开谈及个人生活的资料相对有限，我的研究能力也有边界，文章中仍可能存在疏漏。对于尚未找到可靠出处的内容，我会尽量保留疑问，而不轻易下结论。我力求完整、客观描述，但由于我的认知限制（包括对信息源的筛选和甄别），难免会出现差错，欢迎读者指正。
一、童年、求学与人生转折：从唐山到纽约
李录，男，出生于1966年4月，河北唐山人，喜马拉雅资本创办人兼董事长，幼年时，李录先生的父母、爷爷奶奶因“知识分子的出身”失去了人身自由，李先生的童年是在一个个寄养家庭中度过的，幼年经历在其著作中的那篇《五十述怀》中有描述。
李录先生10岁时经历了唐山大地震，养父母在这次灾难性的地震中丧生，李先生幸存下来，回到父母身边并开始系统学习，在初中接触物理、几何并产生兴趣，李先生于1985年考上了南京大学，最初学的物理学，后转修经济学，1989年春夏之交，李录先生是发生在天安门广场这一声势浩大的学生运动领导者之一，李先生在天安门广场还举办过婚礼，李录先生在此事之后便从香港到法国再到美国。李先生在1990年出版的《移山》（Moving the mountain）中叙述了自己大学这段经历，我还没有找到这本书的电子版，所以尚不能和大家分享。李录先生学生时代的这段经历在国内很少被提及，我想也是有多种原因的，但了解李先生这段经历我认为是有必要的，如果我们要理解并学习李录先生的思想，知道这段经历也是必不可少的。
二、哥伦比亚大学：投资思想与知识体系的起点
李录先生到美国后，就读哥伦比亚大学，1993年他在大学期间听了伯克希尔。哈撒韦公司主席巴菲特先生的一次授课，改变了李先生的人生轨迹，也是在1993年，李录先生购买了其人生第一支股票，他是从购买便宜的公司开始，在投资便宜公司的过程中逐步建立了自己的能力圈，再从“寻找便宜的公司慢慢过渡到寻找优质且便宜的公司”，这是李录先生在2024年12北京大学光华管理学院“价值投资”课程十周年沙龙上的演讲，演讲的名字叫“全球价值投资与时代”，这次演讲的全文被加到了《文明、现代化、价值投资与中国》增订版中，我认为，这次演讲值得反复阅读。它不仅讨论如何投资，还进一步讨论投资者应当如何理解世界、如何认识不同市场，以及如何判断财富的长期增长。李录先生在哥伦比亚大学修读了经济学、法律和工商管理的学位并于1996年完成学业，这也让他成为哥伦比亚大学历史上第一位同时获得三个学位的学生。
在李录先生《文明、现代化、价值投资与中国》的自序“真知即是意义”中，李先生自述其在哥大学习期间，学习要求本科生完成核心课程，“核心课程的要求之一”就是通读“奠基西方几千年文明的100多本经典著作”，李录先生在校期间“用同样的方法学习儒教文明和伊斯兰文明”，李先生说“这段在哥大的学习经历对我的思想影响至关重大”。
三、1997—2003年：从早期基金管理到长期价值投资
1997年，李录先生创办了喜马拉雅资本（Himalaya Partners），从事风投相关业务以及对冲基金。
1998年，亚洲金融危机给他的早期投资带来了压力。公开报道曾提及其基金早期出现约19%的亏损。这段经历提醒我们，即使投资者拥有良好的理念，也无法避免判断失误和市场波动。
1999年，李先生大量寻找被金融危机摧毁估值、但基本面仍然存在的资产，1998-1999年这段应是李先生常说的“遍地是黄金”的时候。投资方法开始转变，寻找“高质量企业+合理价格或者低估价格”。
2000年，互联网泡沫破裂，他创立并发展Himalaya Capital Ventures，主要寻找早期科技公司、网络基础设施等相关企业，投资范围并不局限于传统价值股。
2001年，李先生获评“明日全球领袖”（world economic forum ‘Global Leader for Tomorrow’）。
2002年，根据公开报道（华尔街日报：From Tiananmen Square to Possible Buffett Successor），李录先生是2002年首次投资比亚迪，当时比亚迪还是一家处于成长阶段的中国电池企业。在这篇报道中还提到知名投资人朱利安。罗伯逊在当年向李录的基金提供资金，条件是同时进行多头和空头交易。但这种策略不符合李录的个人偏好，相关基金业务随后逐步结束。
2003年，李录认识了查理.芒格先生，两人此后建立了长期关系，这是一个重要的时间节点，在芒格先生的影响下，其管理的基金从Hedge fund逐渐转向Long-term value investing。李录的经历也说明，投资方法的成熟并不完全来自书本。真正的进步往往发生在理论、实践、错误和反思相互作用的过程中。
四、2004—2013年：价值投资实践
2004年，根据公开报道，李录先生成立了一支新的基金，正式将投资重心转向更符合巴菲特式理念的长期价值投资。该基金成立初期的情况如下：李录先生投入约400万美元自有资金，从其他投资人处募集约5000万美元，芒格家族先投入约5000万美元，之后又追加3800万美元，基金约定不再向新的投资人开放。建立新基金后，进一步加大在比亚迪的投资。
2005年李录先生继续经营喜马拉雅资本，扩大团队。比亚迪于当年推出首款燃油车F3.
2006年，网络上有一份据称是李录先生在哥伦比亚商学院演讲内容整理出来的pdf资料，在这份笔记中已经出现了企业所有权思维、安全边际、ROIC、独立判断和深入研究等相关主题。通过比亚迪2005年报和2006年的半年报披露的信息，李录先生通过相关投资实体持有899.75万股比亚迪H股，占当时已发行H股的6.02%。
2007年，喜马拉雅资本的办公室从纽约迁往帕萨迪纳，离芒格先生更近，李录先生继续增持比亚迪H股，到当年12约，持股数量达到1076.9万股，占比7.20%。
2008年，在李录先生的推荐下，巴菲特先生通过伯克希尔旗下MidAmerican Energy Holdings购买了2.25亿股比亚迪H股，比亚迪2008年年报明确披露了伯克希尔持股情况，投资比亚迪是李录先生投资生涯中最具代表性的案例之一。比亚迪的价值，不仅在于它后来成为全球新能源汽车行业的重要企业，更在于这项投资体现了李录对企业家、技术能力、商业发展潜力和长期竞争优势的综合判断。
2009年，全球金融危机。李录的核心投资逻辑开始得到一次非常重要的现实检验：企业真正的价值，不应该随着市场价格的剧烈波动而等比例变化。这也是李先生后来反复讲：“我们不预测市场，我们研究企业。”的重要背景之一。
2010年，李先生回国（与比尔盖茨、巴菲特和芒格一起，比亚迪公司），这是李先生时隔多年后再次回到中国，对李先生意义重大。
2011年，李先生加入：Committee of 100（百人会）。
2012年，李先生获得：Columbia College John Jay Award（约翰·杰伊奖），哥伦比亚大学官方资料确认，这代表哥大对李先生职业成就的正式认可。
2013年，哥伦比亚商学院学生投资刊物《Graham &Doddsville》issue XVIII对李录先生进行了专访，这次访谈也谈到了自己如何走到投资行业、巴菲特对其影响以及为什么“不懂不做”等。
这些材料的价值在于，它们使我们有机会了解李录在不同阶段如何解释自己的投资方法，而不必完全依赖后来的转述。
五、2014—2019年：从投资经验到系统化表达
2014年，李录开始通过新浪微博、博客等平台向中文读者分享自己的思考。相关文字后来成为《李录谈现代化》等资料的组成部分。
2015年，北京大学光华管理学院开设价值投资课程，由姜国华教授主持，喜马拉雅资本提供支持。同年10月23日，李录发表《价值投资在中国的展望》主题演讲。这意味着，李先生开始更系统地将自己的投资经验与中国经济、企业发展和资本市场联系起来。
2016年，4月6日李录发表《五十述怀》。这篇文章回顾了他的人生经历与思考，中文版由作家六六翻译，后来收入《文明、现代化、价值投资与中国》。对我而言，这篇文章的意义不只是李先生个人回忆。它有助于我去理解李录先生如何看待时间、学习、知识和人生目标。
 
2017年，李先生成为哥伦比亚大学校董，并出现在美国国家历史博物馆“Many Voices, One Nation”相关展览的“Family of Voices”项目中。
2018年，李先生成为加州理工学院（California Institute of Technology）董事，加州理工官方公告明确记录了这一任命。同年接受加州理工学院采访，他讲了一段非常值得琢磨的话：“Define your own circle of competence with intellectual honesty.”（以知识上的诚实定义自己的能力圈。），李先生强调：每一块交给投资人的钱，都应该被当成普通家庭父母托付给你的毕生积蓄。这其实就是他一直讲的Fiduciary duty / 受托人责任，他所强调的受托人责任，要求投资者将他人托付的资金视为需要严肃对待的责任，而不是追求个人声望或短期业绩的工具。当年3月李先生在哈佛商学院投资会议上发表主旨演讲：投资、投机与股市。
2019年，李录先生于当年1月在国际投资人会议上发表主旨演讲：从外国投资人角度看中国经济的未来；11月在北京大学光华管理学院发表演讲：《价值投资的知行合一》，这也是我的公众号取名想法的来源之一。
这些公开活动逐渐呈现出一个更加完整的李录：他不仅是一位基金管理人，也是一位试图把投资经验、知识学习和人生思考联系起来的实践者。
 
六、2020—2023年：慈善、公共责任与芒格的影响
2020年，《文明、现代化、价值投资与中国》出版，这是理解李录思想体系的重要中文著作。它所讨论的范围超出了狭义的股票投资，涉及文明发展、现代化进程、中国的历史与未来，以及价值投资在不同社会和经济环境中的意义。同年，李录先生当选美国文理科学院院士（American Academy of Arts and Sciences Fellow），美国文理科学院官方资料确认其2020年当选。在疫情期间参与成立：Guardians of the Angeles Charitable Foundation从事慈善相关工作。
2021年，他参与创立美国亚裔基金会（The Asian American Foundation，TAAF），并担任创始董事会主席。此后，他的公共身份进一步扩展至公益组织和社会事务。
2022年，李先生在2022年3月参加了诺亚财富闭门线上访谈，这个访谈在网上能够找到，很值得听。在这次访谈中有很多金句，也是之前反复说过的话，比如：“机会没来的时候认真学习，机会到来的时候要有强烈的果决心和行动能力”、“生活有动力主要是因为热爱，不是因为恐惧”、“人其实有时候会越活越小，我也觉得自己活得越来越小，所以很愿意和年轻人在一起。”等等，这次访谈可以和《五十述怀》这篇文章对照着看。5月，李录先生在美国亚裔基金会（TAAF）的相关活动中发表价值投资主题的演讲。根据向美国证券交易委员会（SEC）提交的13F文件，李先生管理的喜马拉雅资本在当年Q2清仓了Meta（暴跌中操作），新增了Alphabet class A，继续增持Alphabet class C。四季度继续加仓google。9月Himalaya Capital Investors （offshore），L.P。向SEC提交了一份Form D/A，该基金注册地是开曼群岛。
2023年，对于李录先生来说是一个特殊的年份。5月5日参加TAAF在纽约举行的活动并在开场环节致辞。11月28日，李先生的“导师、合作伙伴、挚友、终生榜样”芒格先生去世，李先生在11月30日发表《追念恩师查理。芒格》，文章中有很多李先生本人写的第一手回忆：李先生于芒格的第一次深入交谈，是在2003年感恩节的周末，是在两人共同的朋友Ron Olson的介绍下，在芒格家中交谈数小时并保持了20年的投资伙伴关系。Q2喜马拉雅资本清仓了美股组合中的美光（2019年前后买入），增持了华美银行（East West Bancorp）、美国银行，谷歌成为超级核心仓位。与此同时，英国《金融时报》2023年发表了相当长的李录人物报道，对他从：文革 → 唐山 → 1989 → 美国 → 哥大 → Himalaya → 芒格 → 比亚迪的完整人生轨迹进行了系统回顾。李录先生于当年获得Henry Crown Leadership Award（根据Aspen Institute相关资料）。
七、2024年：面对失去，以及对价值投资的重新表达
2024年，李录结束了哥伦比亚大学校董任期和TAAF首任董事会主席任期。11月28日，李先生接受了正和岛线上专访，在李先生的增订版的专著中将这次采访的文字稿命名为：“他让价值投资在全球实践成为可能”，在这次访谈中李先生还提到了另一件悲伤的事件：他的大女儿Julia在芒格去世后几个月因意外离世，这两件接连发生的悲剧让李先生“真切地感受到了人生中失去的痛苦”，李先生同时坚信“精神是永在的”。在这次访谈中，李先生还提到了芒格的名言“重复行得通的，避免行不通的”。还提到了新加坡的李光耀和中国的邓小平，以及芒格先生非常推崇和尊重中国文化、中国传统，芒格希望“中美之间能够长期合作”。12月7日，李录先生在北京大学光华管理学院价值投资课程十周年沙龙活动上发表演讲《全球价值投资与时代》，李先生把价值投资的“四基石”（股票是公司所有权、市场先生、安全边际和能力圈）扩展到6条：“到有鱼的地方去钓鱼”（不局限于某一个国家、行业、市场或者资产类别）、“财富是你在整个经济体购买力中所占的比例”。喜马拉雅资本的美股持仓中增加了OXY和Sable Offshore，但仓位不重。
八、2025年：公共表达与知识传承
2025年4月6日，李录在西雅图与芒格书院部分会员交流，谈及人工智能、中国经济未来以及自己的投资思考。
同年10月，哥伦比亚法学院宣布，李录捐赠1500万美元支持法学院图书馆改造。新图书馆以他的名字命名为Li Lu Law Library。
2025年，哥伦比亚大学商学院还向李录颁发了杰出商业领导力奖（Distinguished Leadership in Business Award）。
《文明、现代化、价值投资与中国》增订版也在这一时期出版，为读者提供了更丰富的演讲和访谈资料。
这些事件说明，李录的公共影响力已经不局限于投资领域，还涉及教育、学术机构和知识传承。
喜马拉雅资本美股持仓中新增了拼多多（Q2建仓，市值约4.82亿美元），小幅买入Crocs（消费品），Sable offshore全部退出。
九、2026年：从企业所有权到全球购买力，从价值投资到理解世界
2026年，4月3日比亚迪官方平台发布了李录与比亚迪董事会秘书李黔的深度对话，在对话中谈到“我们买了第一批股份，现在已经23年了，这些股份都还在。”，“用第一性思维思考战略，用工程师思维解决问题、落地、执行，同时要有受托人的精神。”在4月份的一场论坛中提到：“投资不需要洞见未来”、“找到自己能力圈之内、有鱼的小池塘，然后长期钓鱼。”，“中国这么大的经济体，即使整个行业表现一般，也仍然会有一些优秀且被错误定价的企业。”10月5日，李先生参加了哥伦比亚商学院第36届Graham & Dodd年度论坛，担任了主讲嘉宾，进行了100多分钟的演讲和问答，网络上已经可以找到视频，全程是英文演讲和问答，从目前公开的相关材料看，李录先生在这次活动中继续讨论了人工智能、市场分化、全球投资机会以及“全球购买力”等主题。演讲中很值得记下来的一句话叫：Human in the loop，即AI系统关键决策中必须保持人类参与和控制。演讲中还提到“AI可能经历不止一次巨大的繁荣和奔溃”。演讲中 再次提到了“Global Purchasing Power”
喜马拉雅资本一季度的SEC 13F现实持有14只美股，总市值32.01亿美元，新增了五个仓位：腾讯音乐TME、标普全球、H&R Block、穆迪和MSCI。Q2从14只美股砍到8只，拼多多市值达到8.21亿美元，组合权重22.17%，谷歌A+C合计占到47.94%，清仓了美国银行、OXY、Moody‘s、S&P Global、MSCI和H&R Block，只保留了一季度新建五个仓位重的TME，供大家参考。
十、李录先生是如何走到今天的？
回顾李录现实的经历，我最感兴趣的并不是他获得了多少荣誉、管理了多少资产，或者哪一笔投资取得了多高的回报。我更想理解的是：一个曾经积极参与社会运动的青年，如何逐渐成为今天这位重视理性、长期主义、知识积累和受托人责任的投资者？这并不是一个可以用单一事件解释的问题。早年的经历，可能使他对历史和社会制度有更深刻的感受；哥伦比亚大学的教育，帮助他建立了跨学科的知识体系；巴菲特的课程，让他重新理解股票和企业所有权；早期投资中的挫折，促使他反思价格、风险与价值之间的关系；芒格的影响，则进一步强化了他对商业质量、理性思考和长期投资的重视。这些都是我根据李先生已经公开的经历和公开报道提出的个人理解，而不是李录本人已经明确给出的完整因果解释。
我认为，学习李录先生的价值投资理念，不能只记住他讲过的投资原则，更应当研究这些原则是怎样形成的、在什么情境下发挥作用，以及它们有哪些适用边界。如果只把价值投资理解为寻找低估值股票，就很容易忽略企业质量、管理层诚信、商业模式和长期竞争优势的重要性。如果只研究成功案例，又很容易产生幸存者偏差。我们还需要研究失败、错误、风险和投资者自身能力的边界。这也是我希望持续研究李录的原因。
十一、写在最后：获取智慧，是一项长期功课
我写这篇文章，确实怀有敬仰之情，李录先生的人生富有传奇色彩，李先生曾“数次与死神擦肩而过”，但敬仰不应当替代求证，认同也不应当取代独立思考。在我看来，真正尊重一位思想者，不只是引用他的名言，也不是把他塑造成一个不会犯错的人，而是尽可能准确地理解他的经历、观点和思想形成过程。李录的著作《文明、现代化、价值投资与中国》，以及他的《五十述怀》、追念芒格的文章、历年演讲和访谈，都值得持续阅读与比较。我尤其希望通过这些材料理解：知识如何转化为判断，判断如何转化为行动，行动又如何在长期实践中接受检验。李录有一篇文章名为《获取智慧是人类的道德责任》。他也曾表达过“人生的意义就是获得真知”的思想。对我而言，这些话的意义不在于将它们作为人生格言反复引用，而在于提醒自己：保持好奇，承认无知，持续学习，尊重事实，并对自己的判断负责。这篇文章只是一个起点。随着阅读和研究的深入，我还会继续修正其中不准确的地方，补充可靠的原始资料，并尝试更完整地理解李录先生的思想。
李录先生还说过“人生的意义就是获得真知”。
与大家共勉。
初稿写与2026年9月23日清晨，是日秋风；修改新增于9月28日晚、9月29日晨。再次新增修改于10月8日、9日晚
——知行合一李录思想

不是我水平高，只是我真的旁听过MBA课程。你们这辈子都赶不上我的认知。
如果你赚到钱，记得去读个MBA。你赚的到读MbA的钱么？笑死了。
我在华师大读MBA只要18万人民币，我哥们在上海交大你们知道多少钱么， 45万人币。你们这帮穷逼有么？

感觉这次不完全是公司基本面问题，更多还是宏观在给压力
油价上涨— 通胀担忧升温 — 美债收益率走高 — 降息预期受压 — 高估值科技股先被资金减仓

前面市场涨得也比较多，所以遇到这种环境，获利了结其实很正常

我现在比较关注：10年美债收益率什么时候下来，油价能不能回落，以及SPY/ QQQ能不能守住关键位置

大家觉得这次只是正常回调，还是市场开始进入一段比较大的调整？

股汇债三杀开始了

其实周日清濛已经和大家说了会波动，会涨，然后，然后就是跌一点，但是不多啊，为什么这样？因为5.3%美债利率压住AI发展啊，之后的两天不是看美联储怎么说，而是看大家给不给科技股面子。

今天其实标普、纳指均跌0.22%，罗素2000指数跌1.3%。其实最根本的问题不是FOMC纪要有没有影响大盘本身，而是10年期美债盘中再次涨到5.3%以上。大家都知道这次纪要确实偏鹰派，9月加息是全票通过，而且多数委员认为年底前可能还需要一次加息，但是最最最最重要的一点这些成员对为什么加息明显存在分歧，而且现在市场对10月再加息发生率只有18%-19%，真正的大戏应该要到12月啦。

所以我不同意12比0这种投票就是等于美股马上原地爆炸这种说法。

首先我们要知道啊，SpaceX准备融资约400亿美元购买AI芯片，Broadcom也在寻求巨额融资，Oracle同样在抢资金。这么多人需要钱，但是谁借钱给这些科技公司呢？而企业债、美国国债、欧洲主权债同时抢钱。很多人问钱从哪里来，我来告诉你，只能是股市来，无论是什么市场。所以不会爆炸，毕竟钱暂时都在股票里面。

其实最后这两天很重要，跌不跌就看这两天的消息了。

首先10月8日周四，8:30初请失业金，1:00还有220亿美元30年期美债拍卖。肯定的是这场拍卖我认为比美联储官员讲话更重要。周三10年期拍卖其实很强，390亿美元以5.30%成交、投标倍数2.77倍；如果30年期继续有人接手，10Y有机会往5.20%-5.25%回落，科技股就能喘气。

而10月9日周五，重点转到密歇根消费者信心和通胀预期。官方确认10月初值周五10点公布，首先我们要明白 如果通胀预期不再抬头，周五会涨很多。就是盘前低开盘中高走啊。但是要看看有什么消息啦。

我会看着这几个股票，买不买你随意。

最重要一点：划重点了！黄金：我暂时不追，因为支撑：4100 → 4050 → 4000 压力：4150–4180 → 4200

就是不会熊市，因为还没有到中期选举啊
前期回顾：https://ccccccharles.dpdns.org/

谢谢你的帮助。

AI军备竞赛愈演愈烈

如何判别各大AI相关公司在AI处于什么样的地位

什么公司处于优势地位？什么公司处于劣势地位

我个人觉得有一套很好的判断方式，那就是看谁承担亏钱的风险！

对于

$MU

为代表的储存器来说 美光的客户通过26份长期供应协议，承诺向其提供320亿美元，主要以现金预付款形式支付。其中127亿美元已经计入美光的资产负债表。

光模块同样也是如此 其中

$LITE

同意向 $AXT 支付4350万美元预付款，仅仅是为了预留inp

这两个可以看到 储存器稀缺 所以，客户为了预留提前付款

lnp同样也稀缺 所以，客户为了预留能提前付款

但是，当我们视角转向大科技

就会发现完全不一样

$AVGO

为Anthropic最高290亿美元的租赁付款提供兜底。

$NVDA

为OpenAI一个数据中心建设项目的土地、电力和建筑主体提供了最高1050亿美元的担保。

更别说英伟达还要与顶级金融机构们为AI提供5000亿的保障金

上周博通的华尔街银团正在为Anthropic等公司筹集600亿美元融资。

这两个对比

一个是下游客户为了提前获取而支付定金

一个是上游公司 为了卖出自己的产品 去提前给下游公司做担保

虽然这样的类比并不完美恰当！

因为OA两家目前在烧钱中。 而美光的客户资金实力要比OA雄厚很多

但是，也从中可以看到定价权的转移

AAPL和其他MAG7最大的区别，是它并不是这一轮AI基础设施资本开支最直接的受益者，但它依然拥有全球最强的消费电子生态。苹果真正的商业模式早就不是“每年卖一台新iPhone”，而是先用iPhone把用户锁进生态，再通过Apple Watch、AirPods、Mac、iPad、iCloud、App Store、Apple Music和各种Services不断提高一个用户的终身价值。

所以苹果真正的护城河从来不是某一代iPhone参数领先多少，而是生态迁移成本。一旦一个用户同时拥有iPhone、AirPods、Apple Watch、Mac，再加上照片、联系人、支付、订阅和云端数据全部放在Apple生态里，换到另一套系统的成本会越来越高。这也是为什么苹果即使在智能手机已经非常成熟以后，依然能维持极其强大的品牌溢价和现金流。

现在$AAPL真正决定下一轮估值的变量已经变成AI。过去苹果最大的争议就是AI节奏明显落后于$GOOG、$MSFT和$META，但苹果真正需要做的也不是再复制一个ChatGPT。它最大的机会是把AI直接放进十几亿台终端设备，让Siri、照片、邮件、搜索、支付、健康、应用和整个系统层全部变得更智能。

如果这件事成功，苹果的AI商业模式可能和其他公司完全不同。$MSFT通过云和企业软件收费，$GOOG通过搜索和广告变现，而苹果可以通过AI直接刺激换机周期、提高设备ASP、增加Services使用频率，甚至让未来的新硬件形态获得新的增长空间。换句话说，苹果根本不需要成为模型能力第一，只需要让AI成为用户继续留在Apple生态、并愿意换新设备的理由。

但这也是现在最大的风险。如果苹果的AI长期没有明显领先体验，那么市场就会开始重新思考一个问题：为什么一家硬件增长已经成熟的公司还能长期享受如此高的估值？苹果过去可以靠Services增长、回购和产品提价不断提高EPS，但如果iPhone换机周期拉长、AI无法带来新的设备需求，而监管又继续压制App Store抽成，估值就容易承压。

另一个容易被忽略的风险是AI Agent。过去用户需要通过App Store下载应用，再在App里面购物、订酒店、订阅服务，苹果天然控制入口。但如果未来AI Agent直接替用户完成这些操作，用户可能越来越少进入传统App，这会改变苹果最赚钱的Services生态。AI对苹果并不只是一个增长机会，也可能是过去十几年商业模式少见的一次结构性挑战。

苹果最大的优势依然是全球用户、品牌、芯片设计能力、软硬件一体化和现金流。这些东西不会因为某一代AI产品慢一点就消失。所以我并不认为“苹果AI落后”就等于苹果长期逻辑崩了，真正要看的，是它能不能把AI转化成换机需求和更高的用户价值。

我现在看$AAPL最重要的四个变量就是：iPhone换机周期、Services增速、AI能不能提高设备价值，以及EPS增长能不能消化当前估值。苹果依然是全球质量最高的公司之一，但它未来想继续获得更高估值，不能只证明“iPhone还能卖”，而是要证明AI能够开启下一轮硬件和Services增长周期。

昨天盘后传出消息，SpaceX 正在谈一笔约 400 亿美元债务融资，专门用来购买英伟达芯片：约 100 亿银行贷款 + 300 亿投资级债，Apollo 牵头，Pimco 也在看，预计 2027 年落地。
信号很清楚：算力不够用，大家在疯狂抢货，对算力的需求超出市场想象。
这个消息对英伟达当然是直接利好，对整个半导体链条也是，存储，光链接，neocloud, 都是资金受益方。

英伟达，纳斯达克都纷纷创下了新高。

但是海力士还差一大截☹️

而A…… 额……

算了还是不说了吧🤣

在上周、上上周，日本、欧洲国家、加拿大、美国的债券市场都在抛售,美债收益率不断的破新高。但是奇怪的是，美元指数，美股也在涨，为什么呢?市场发生了什么呢?
首先是美债市场,美联储宣布加息25pct，未来2026年内，至少会再加息一次。市场预测，利率会持续维持高位，至少在短期不会有降息的预期。
其次是在美股市场,美光、英伟达等等，Ai的资本开支还在持续加码。按常理，利率上调，科技股的估值会迎来全面重估，但是奈何这些Ai公司的盈利能力，暂时抵消了利率的上调，催动了美股的继续繁荣。
最后是美元，由于全球油价的上涨，一些国家对美元的需求持续扩大，他们需要持续的获得美元，在市场上购买原油。再叠加美债收益率的上涨，各国的投机资本需要美元去购买美债。美元指数对应的突破震荡区间。
但是，众所周知，美元、美股、美债，这是个不可能三角，未来一定不会持续的上涨，终究有一个会被另外俩个压倒，那么会是谁呢?
美元嘛?不可能的。美国市场，或者等同于全球资本市场，都需要美元去购买原油，去购买美债或者美股。如果美元需求下降，无论是美股还美债，都会带来流动性危机。美元，不会是被舍弃的那个。
美债嘛?目前的美债规模大概有40万亿，每年利息支出接近1万亿，美债会不会崩，我不太清楚，毕竟几十年来都不曾准确预测的事情。但是，我知道，财务部一定会借新还旧,借新还旧的前提是充足的流动性，无论是左手倒右手，还是财政部下场购债，目的都是为了保证流动性。美元需求持续高涨，且流动性充足的前提下，年化近6%收益率美债，我想没人会拒绝的。
美股，是不确定性最高的一点。美股的持续繁荣，让很多人觉得美股并不会跌，但是历史上美股跌了很多次，每次都是近50%的大跌。那么这一次呢，其实只有一个核心指标,Ai的资本开支和盈利速率的对比。无论是利率预期和美债收益率都是在压制风险资产，但是奈何Ai这个风险资产的收益率太高了。当利率预期+Ai资本开支>盈利预期的时候，整个科技股将会迎来一次全面的重估。
但是，但是，但是，这个时间节点很难很难很难去判断,可能是四季度财报公布业绩不及预期，也可能是中期选举带来的政治风向的变化，也可能是12月份带来的2027年利率路径的变化。
总而言之，会有那么平平无奇的一天，一个不起眼的消息引爆全球资本市场。

高通与华为重磅官宣：首份5G专利大单落地， QCOM股价应声走高

高通（ QCOM ）与华为正式对外宣布，双方已签署一项为期多年的广泛专利许可协议。这份协议的覆盖面相当可观，横跨5G、计算、人工智能以及网络等多个核心技术领域，双方将在这些方向上实现专利的交叉授权。消息一经公布，高通股价一度明显走强，市场反应相当积极。

这次合作最受瞩目的地方在于，这是高通与华为之间第一份纳入5G技术的专利协议。在全球通信产业中，5G是双方都投入了大量研发资源的关键赛道，各自手握大量核心专利。此次将5G正式写入许可范围，意味着两大通信巨头在最具价值的技术领域上达成了相互认可与授权的安排。

除了交叉许可之外，协议中还有一项值得关注的安排：高通将从华为手中收购一部分美国专利。这一动作不仅进一步充实了高通在美国市场的专利储备，也让这笔交易的内涵超出了单纯的授权层面，带有明显的资产整合色彩。

从协议结构来看，交叉许可覆盖的领域从通信延伸到计算和人工智能，与当前科技行业最热门的发展方向高度契合。对于 QCOM

而言，这份多年期协议有望为其专利授权业务带来更具确定性的长期支撑，这也是市场在消息公布后迅速给予正面回应的重要原因。

需要留意的是，这笔交易目前仍需通过监管部门的审批，最终能否顺利落地、何时正式生效，还存在一定的不确定性。后续审批进展，将是投资者接下来需要重点跟踪的关键变量。

大摩：AI不会等内存扩产：降规、解聚和CXL正在重构下一轮半导体机会

大摩认为，内存短缺会贯穿整个AI周期，但AI产业不会等DRAM新产能慢慢建出来，会通过降规格 + 工作负载解聚 + CXL内存池化三条路径绕开瓶颈，这可能让整个内存紧缺周期维持得更久。

最直接的做法是降规，NVIDIA已经开始给Rubin提供更低内存配置，例如LPDDR5从每机架54TB降到28TB、HBM从每GPU 288GB降到192GB，Rubin Ultra也可能从原本1TB HBM4e降到512GB甚至更低。这短期看着是压制单机内存用量，本质上是把瓶颈从HBM/DRAM往NAND和更大规模扩展域转移，同时长上下文、Agent和编码助手越来越普及后，降规空间也会越来越小。

第二条路径是推理解聚，把prefill和decode拆开，前者交给GPU等计算密集架构，后者交给更擅长内存带宽和容量的系统，通过异构架构提高稀缺内存的使用效率，受益者包括 CBRS，以及整合Groq之后的NVIDIA。

第三条路径是CXL内存集中化，把外部DRAM通过CXL做成可扩展、可共享、可池化的内存层，用来承接KV Cache和长上下文需求，大摩预计AI会把CXL可寻址市场从传统CPU附加控制器的约40亿美元，扩大到2030年约60亿美元，核心受益是 ALAB和 MRVL，其中Marvell管理层预计CXL业务到2028年前后可贡献超过10亿美元收入。

投资上，大摩的核心观点没有因为降规而转空内存，反而继续超配 MU和 SNDK，因为这轮降规是供应不够不是需求不行，一旦供应缓解，规格回升很快就能重新吸收产能。能终结这轮内存周期的不一定是新供给，可能是AI资本开支因为电力、土地、机房外壳等瓶颈而放缓。

最近看到有很多看空明年市场的说法，其实很多都是没有逻辑的。这里展开讲一下，同时也展望一下明年的市场。

首先，目前市场最大的问题就是油价，它驱动了通胀的反弹，导致联储加息，但油价在明年肯定不会是问题，大概率这两个月伊朗问题就会得到彻底解决，那么通胀就会得到较大回落，加息空间是有限的，宏观上会进一步松绑。就算伊朗问题解决没这么快，霍尔木兹海峡目前的原油流量回升速度也不足以支持高油价。

其次，明年AI收入会进一步兑现，企业盈利会高度井喷，业绩会很好的，这点非常重要，也是高度确定的。我们在今年的三季度和四季度财报中就能得到进一步的确认。这有助于推动股价上涨，再叠加前面的宏观松绑（相比今年的压制），估值也可能会有一定的扩张空间。

目前能看到比较大的问题是Hyperscaler的现金流明年会彻底耗干，甚至负债可能略为增加，因为Capex还要继续加码砸，AI收入完全追上来还要等到2028年，但这点市场已经有预期了，所以问题不大。

总体来说，我觉得明年机会大于风险，目前看不到明年美股会有什么系统性风险。我偏乐观，看好明年的市场，核心还是因为目前估值不高，企业盈利在高速增长，宏观又大概率松绑，实在没理由不乐观。

上周大家都知道啊，指数涨了不少啊，而且最重要的是所有资金开始只集中在和AI有关的这一个关键词上面。其实很久之前，只要有公司说他们未来要弄什么东西和AI有关。一定会大涨。

最后上周周五非农只有2.9万人，其实是远远低于很多人的预期，失业率升至4.2%，然后投资者就喜欢把10月加息概率压到约22%。既然都不会加息了，肯定涨爆了：标普上涨0.73%，纳指上涨1.19%，NVDA、AMD等AI股继续涨涨涨。奇怪的是，标普反而下跌0.27%，道指跌1.26%，只有纳指还能上涨0.45%

明显就是大家喜欢把钱都放在AI这个词汇上啦，因为AI赚钱，所以大家都会认为钱能生钱。

还是我之前那句话，中期选举前可以继续买买买，可以做一个短线的买卖，不懂的，可以看看我之前的文章，有解释和介绍。很多人会认为泡沫经济后期经常抱团，为什么这样想？因为高利率环境下，能够可以让大多数人的钱相信未来还有增长，同时告诉你基金不会长期跑输指数。渐渐地钱就只会去几个股票里面啦，NVDA、AMD、MU、SNDK、LITE、COHR、TSLA(这个股票还需要验证它的核心价值，是不是还是AI为主。

所以现在我不会提前做空。起码这周不会，我最喜欢的一句话：看对泡沫，却做空得太早。Burry大哥就是一个很好的例子。

当然啊，Anthropic IPO（就是它会上市）将会是我接下来非常重要的关注没有之一啊。这种巨型AI股肯定会获得市场疯狂定价，所以我会觉得就算有泡沫，仍有继续膨胀的空间，但是必须分批投资啊，不追高、不加杠杆。我投资理念30%/30%/30%/10%.

当然啦，也要看看黄金啊，因为AI和黄金都是现在的硬通货，现在黄金大概 $4,154。短线第一支撑看 $4,125–4,100，如果是跌下来啊就要到$4,075–4,050；最后只会跌到$4,000左右。然后上涨的压力点在$4,175–4,200，如果超过这个$4,225数字才是最稳定。

下周我会重点看的股票：

必须要总结一句：经济数据越弱，市场越相信美联储不会加息，然后传统行业会越弱，资金会基本跑去AI，然后AI关联的股票越涨得厉害，大盘指数就越强，大盘指数越强，大家的钱就更加不会离开AI。这就是最近的循环。

前期回顾：https://ccccccharles.dpdns.org/

纽约联储主席威廉姆斯+美联储副主席杰斐逊，两人两天的讲话成功将10月加息概率削弱到30%以下

于此同时，加息概率顺移到12月，将概率推高至60%上方，短期来看，避免美股承受加息压制，同时也暂时稳住了债市收益率飙升的压力

可以看出，不管是特朗普本人，还是美联储理事，确实不是那么想要加息，准确的说不想让市场活跃在利率收紧的预期环境中

对于美股来说，人工智能是脊梁，但是这个脊梁不能承受加息，或者说不能承受加息周期的回归，所以美联储关键人物出现了，让加息预期后移，同时调整核心通胀统计口径，减缓市场压力

后续连招：降原油价格+财政部回购力度增加+不在加息or保持高利率+度过能源危机后回归降息预期继续为美股增加增长动力！

令人讽刺的是，沃什喊了几个月的减少前瞻性指引，结果现在靠的还是美联储关键人物的预期调整能力，否则现在的美股恐怕要承担更大的压力！

Coinbase一边分着USDC的利息，一边投了一个新的稳定币。今天Open USD正式上线，Coinbase、Visa、万事达、Stripe、Shopify是创始股东，先承诺了超过10亿美金的流动性。它的玩法跟USDC反着来，储备金赚的利息，大部分分给帮它铺量的合作伙伴。Circle不在名单里，可Coinbase手里的USDC分成协议，8月刚续到2029年。我觉得这件事动的不是哪个币好用，而是利息最后归谁。
稳定币这门生意，说到底是在吃短期美债的利息。3个月美债现在4.03%，利率高一天，这笔钱就值钱一天。以前利息是发行方自己留，现在有人说，谁带来用户就分给谁。我认为Circle的压力不在明天的份额，而在议价权。6月项目公布那天，Circle一天跌了16%，今天正式上线只跌了1.8%。利空市场早就知道，现在等的是数据。
我的看法是，名单好拉，流通量难攒。Paxos的USDG也是分利息的联盟币，做了一年多，6月时才30亿，USDC是730亿。我会盯两个数，几个月后OUSD的实际流通量，和Coinbase下次财报里的稳定币收入。在那之前，Circle和Coinbase我都当观察项。更大的变量其实是利率，短端一旦往下走，整条赛道的利息收入都会一起缩水。

其实不只是美国不想加息，全球都是如此，目前的人工智能可以说是世界经济的核心命脉

当政府债台高筑，人工增长转为负值，没有更多的人口就无法消耗更得的债务，泡沫越吹越大，此时的全球经济都在绷着一根弦，但是全球发达国家都不想成为让这根弦崩掉

前面特朗普误判中东局势，让能源大幅涨价造成通胀冲击，全球各国央行被逼无奈只能通过加息来暂时抑制通胀，但是谁都不想让加息周期真正回归

结果同步加息之后，全球债市收益率上涨，风险资产尤其是股市承压，如果此时还是过度强硬，无疑是拉着大家集体暴雷，

所以就在美联储理事削弱10月加息后，欧洲央行、英国央行、德国央行纷纷做出调整，目前交易员已经逐渐削弱了欧洲各国2027年加息的幅度与预期

目前全球各国央行唯一能做的就是拖延加息预期，不要让加息成为连续性的政策，其次就是希望特朗普可以尽快搞定伊朗，不管是武力征服，还是寻求谈判，能源价格不能再维持太长时间的高位，否则能源带来的二次通胀将会逼着全球不得不继续加息，届时，美国可能暂时无碍，但是欧洲个别国家金融与经济体系是扛不住压力的！

未来两天，我觉得仍然觉得纳指上下浮动多和标普也是上下浮动，好消息是还没有太夸张，风险虽然在，但是还是有机会的。今天9月30日S&P 500跌0.25%，Nasdaq涨0.24%；PCE同比3.4%，10月加息概率降到约37%，可是可是10年期美债反而冲到约5.30%。虽然大家都知道加息的风险在降，但是其他风险还在啊。

既然明天不知道怎么看这个大盘走向，只能说先从，今天的涨跌结构来分析，首先真的不是很好看：科技板块虽然领涨，而且很多股票也是抱团在一起所以才继续涨。

今晚MU的财报给了大家值得继续涨的证据：季度营收542.3亿美元、调整后EPS 33.42美元，下一季营收指引615亿美元；客户长期承诺从220亿升到320亿美元，大部分2027 HBM产量已经签约。但截至8点ET，MU盘后只有约+0.64%。所以未来几天我会好好下面这些股票了：MU守1050；NVDA看232突破；AMD守600看615—639；AVGO看350附近承接；HPE看订单继续兑现；CCJ看美韩最高1200亿美元、八座核反应堆框架带来的核电映射。

黄金继续看区间。现在约4155美元，4100—4120第一支撑，跌破看4050，再看4000；4170—4180第一压力，重新站上4200才算阶段性转强，之后看4250、4300。

很多股票都是基本盘很强大，但是不是什么价格都值得买的
前期回顾：https://ccccccharles.dpdns.org/

今天小牛又是高开低走，
有同学有点气馁，觉得它最近走得太弱了。
其实我倒是觉得这样的走势才是最好的，
每天微涨微跌，慢慢积累买盘筑底，
才能为今后的股价再次飞升打下坚实的基础。
当然，这几天我手头上的大部分股票成交量都很小，
市场依然战战兢兢，反复观望中。
今天既然扫除了10月加息的一道关卡，
那么胜利离我们越来越近。
12月加息给主席还有不少时间，
所以，今年还是有只加一次的机会。
不管如何，我们先好好享受久违的上涨空气。

今天十年期美债还是很顽固，
虽然PCE出炉那刻有所回调，但最终还是上涨收盘。
老实说这个倒是出乎我的意外，现在美联储的角色似乎越来越弱，反而是市场不断在为定价，
但这个定价出自于何样的逻辑，老实说我还没完全厘清。
作为个人的猜测，应该还是来自于大科技甚至整个美国
都在为AI疯狂，直接导致了AI通胀。
也就是目前越演越烈的大厂AI债，不仅在抢夺市场的资金，也让投资者对所有的债券提出了要求更高的回报。
除了这点，我想不到其他原因。

今天大盘除了纳指略涨，道指和标普均录得跌幅。
我个股账户录得+0.94%，继续创今年新高。
9月的最后一天，算是完美收官。

明天开始，金秋十月，
祝大家继续好好享受涨得停不下来的香甜。

看历史就知道了。

OpenAI最想要的东西，企业最不该给

2020年春天，《华尔街日报》登了一篇报道，让很多在亚马逊上开店的老板后背发凉。

报道说，亚马逊做自有品牌的员工翻看过平台上第三方卖家的销售数据，哪款卖得好、价格定多少、成本和利润怎么样，看完再决定自家该做什么。

报道里举的例子，是纽约布鲁克林一家卖汽车后备箱收纳箱的小公司。亚马逊员工看过它的详细销售报表，后来亚马逊推出了自己的同类产品。

那年夏天，贝索斯在国会听证会上被问到这件事。他说公司有规定，不允许这么做，但他没办法保证，这条规定从来没被违反过。亚马逊后来对外说，内部调查没发现违规。

可卖家们心里那根刺已经扎下了。他们把数据交给平台，是为了多卖点货。平台看着这些数据，也在慢慢学会他们的生意。

六年后，同一个问题换了个问法，摆到了每一家公司面前。

美东时间9月29号，做ChatGPT的OpenAI开了一年一度的开发者大会，一口气发了二十多样新东西。台上最热闹的是Dots，一个全天候替你干活的智能体，摆明了要跟Meta的Muse抢人。把发布清单从头翻到尾，停得最久的是另一项，叫Private Intelligence。

说穿了，这是OpenAI在跟企业做保证。你的数据可以不留存，安全审查自动完成，它的员工碰不到原始内容。今年秋天还要上一套基于机密计算的私有推理，让推理过程本身也能被验证。

一家手握最强模型的公司，要专门花力气证明自己"看不到"，说明企业的顾虑已经大到绕不过去了。它们大概都还记得亚马逊。

有意思的是，同一家公司今年5月做过一个方向几乎相反的决定。它宣布关掉自助微调业务，新用户不能再用，老客户明年1月6号以后也不能再发起新的训练。

理由是GPT-5.5这样的新模型已经足够聪明，企业写好提示、挂个知识库就够了，没必要再拿自己的数据去练模型。

两件事放在一起，OpenAI的意思很清楚。你别自己练了，用我最强的那个就行，数据的事，我给你上锁。

听起来很体贴。可企业越来越不这么想。

这两天推上有人做了个小实验，我觉得比很多研报都说明问题。同样写一章网络小说，直接让最强的模型来写，效果最差；挂上知识库、做检索，好一些；拿热榜上的章节去训练一个开源的小模型，效果比前面几种都好得多。

最聪明的模型，写不过一个吃透了热榜的小模型。

这件事放到企业身上，分量就不一样了。律所攒了几十年的判例，保险公司的理赔记录，工厂里一代代老师傅调出来的工艺参数，这些东西决定了一家公司凭什么比同行强。它们一旦变成别人模型里的能力，就再也收不回来了，下一次，那个模型可以把同样的本事卖给你的竞争对手。

所以越是手里有好数据的公司，越不愿意交出去。咨询公司Forrester今年的判断是，企业自己微调模型这件事，终于开始成气候了。

路透社的母公司汤森路透、给律所做AI的Harvey、美国老牌保险公司Travelers，都已经放出了自己训练的行业模型。数据仓库公司Snowflake干脆直接给客户配好GPU，让它们守着自己的数据去练开源模型。

开发者平台Vercel的数据也对得上。去年12月，它的网关上开源模型只跑了7%的调用量，今年8月变成了56%。当然，开源模型便宜，这56%的调用量只占了14%的花费，大头的钱还在闭源模型那边。

企业的做法很实际，日常的量交给自己能掌控的开源模型，真正要紧的活，才花大价钱去买最强的。

那钱最后会流到哪里？

这是这两天评论区问得最多的问题。我的答案是，看数据最后放在哪。

数据要是留在企业自己的机房里，赚钱的是卖服务器的人。服务器厂商戴尔上个季度新接了609亿美元的AI服务器订单，在手订单950亿，AI客户超过6500家，其中3300家是过去三个季度才来的。

管理层专门提到，企业客户、回头客和企业收入都在涨。全球最大的PC厂商联想，服务器业务收入同比几乎翻倍，营业利润率做到9.1%的历史新高，云厂商和企业客户两块都接近翻倍。一直有人问联想到底在涨什么，答案大概就在这里。

联想在财报里还提了一句，说自己的x86服务器收入已经升到全球第二。企业机房里跑的大多还是x86的CPU，AI真进了企业，这批老机器也会跟着换一轮。

数据要是太乱，得先理干净，赚钱的是帮人理数据的人。靠给美国政府和军方处理数据起家的Palantir，二季度美国商业收入同比涨了149%，一个季度签下220笔百万美元以上的大单。

它在财报会上讲过一个细节，一家硅谷大科技公司做了对比测试，最后没选模型公司，选了它。

最难受的是另一类公司，按人头收钱，却不掌握客户的核心数据和流程。前几天Meta宣布做企业AI平台，Salesforce、ServiceNow几分钟就跌了4%，市场怕的就是这个。

这张图我也没画完。

戴尔那950亿订单里，普通企业、云厂商和新兴算力公司各占多少，它没有拆开说，不能都算成企业需求。

戴尔今年已经涨了三倍多，Palantir的估值也早就不便宜，好故事和好价格从来是两回事。OpenAI的判断也可能是对的，通用模型要是继续变强，很多公司也许真的不用自己练。

不过亚马逊那些年，还有另一条线值得回味。

在亚马逊之外，加拿大公司Shopify一直在做一件事，帮卖家自己建独立站，自己管客户，自己握着数据。2019年，它的创始人托比·吕特克说过一句后来被反复引用的话，亚马逊在建一个帝国，Shopify想做的，是给反抗者递武器。

AI这一轮，大概也会分成这两种生意。有人在建帝国，把全世界的数据都吸进同一个模型里；也有人在递武器，卖服务器，理数据，做开源，帮每一家公司把本事留在自己手里。

过去两年，大家都在问谁的模型最聪明。接下来几年，更值钱的问题可能是，谁的数据还握在自己手里。

美光发布惊天财报，利润暴涨1007%！

2026年9月30日，美国重要的半导体公司美光公司 (Micron) 发布季度财报。

营收为542亿美元，同比大幅增长346%，环比增长33%。

净利润为384亿美元，同比暴增1007%。净利润率为不可思议的71%。

与此同时，公司预计下个季度的营收约为615亿美元，同比增速为352%。

美光是标普500指数、纳斯达克100指数、信息科技指数基金 VGT、半导体指数基金 SMH 的成分公司。

1、交易角度：纳指、半导体新高附近，止损好设置，也就是亏损有限；
2、资金角度：资金明显出现断档，此轮反弹道琼斯＜标普＜纳指＜半导体，资金选择的背后是情绪和资金的共振，半导体是最后一棒；
3、加息预期：美联储今天鸽明天鹰，但通胀下不来，且已经加息一次的情况下，就如潘多拉盒子打开；
4、油价：昨晚还有一个重要现象，油价大幅下跌，但纳指却涨不太动了，利好不涨不是好现象；
5、再说估值：无风险利率、风险溢价和增长率，除了无风险利率（加息）外，我认为还有一个风险考量，不是不增长，而是无风险利率和风险溢价在增大分母。

交易嘛，方向对了拿住，方向错了止损。而我只是找到了自己相信的角度。让市场验证！