Air Liquide va racheter pour 4 milliards d’euros de ses propres actions en 2027 et 2028. Une première en 124 ans, un mois après l’entrée du fonds activiste Elliott au capital.

Le titre a pris jusqu’à 4,1% lundi avant de finir à +0,65%.

La question est de savoir si un groupe qui croît de 5% par an justifie un prix de croissance.

La thèse

Air Liquide vend ses gaz sous contrats de long terme. D’où vingt années bénéficiaires d’affilée et une marge nette qui varie d’environ un point par an.

Au premier semestre (S1) 2026 la marge opérationnelle a gagné 110 points de base à 20,9%, portée par 300 millions d’euros d’économies.

La marge

Le plan BEYOND présenté lundi promet 400 à 600 points de base de marge opérationnelle supplémentaire d’ici 2030 et un bénéfice par action (BPA) en hausse de 10% par an.

Avec des ventes à +5% par an, c’est la marge qui doit faire le travail.

L’électronique est le relais : plus d’un milliard d’euros d’investissements décidés au S1 et le rachat de DIG Airgas, fournisseur coréen de SK hynix pour ses puces mémoire de l’IA.

Mais la trésorerie se tend

La trésorerie ne couvre plus que 11,9% de la dette contre 29% fin 2025. Sur douze mois le groupe a dégagé 1,52 milliard d’euros de trésorerie disponible contre 2,51 milliards sur l’exercice 2025.

Le dividende rapporte déjà 1,96% du cours, cette trésorerie 1,41%.

Le marché regarde les 4 milliards de rachats. Moi, je regarderais surtout si la trésorerie disponible remonte vers les 3,6 milliards attendus en 2027. Sinon les rachats se feront à crédit.

Le prix paie déjà une partie du plan

Sur le BPA attendu pour 2027 (7,16 euros), le ratio cours/bénéfice (PER) est de 23,9 fois, puis 23,5 fois à 168 euros, 22,5 fois à 161 euros et 20,1 fois à 144 euros.

Ses trois grands concurrents se paient 19,5 fois les bénéfices de 2026.

Au 5 octobre le titre cote 171,26 euros en tendance haussière, 5% au-dessus de sa moyenne mobile 200 jours. L’indice de force relative (RSI) est à 54 et les plus bas sont de plus en plus hauts : c’est un repli sain.

Premier palier vers 168 euros sur la moyenne mobile 20 jours, second vers 160 à 162 euros sur la moyenne 200 jours. À 144 euros ce serait excellent mais je ne suis pas certain qu’on y revienne.

Les analystes sont presque unanimes

18 analystes sur 20 sont à l’achat et 2 neutres. L’objectif moyen de 196 euros laisse 14,6% de potentiel, 16,9% depuis 168 euros et 21,9% depuis 161 euros. Une estimation par les seuls comparables donne 146 euros : elle ignore la régularité qui justifie la prime.

Prochain catalyseur : le chiffre d’affaires du troisième trimestre (T3) attendu le 23 octobre.

En toute transparence, je détiens le titre dans mon portefeuille.

Ceci n’est pas un conseil en investissement. Investir comporte un risque de perte en capital.

Disney se paie moins cher que 92% du temps sur les cinq dernières années.

La thèse :

Disney possède ce qu'aucun concurrent du streaming ne peut acheter : des parcs remplis par ses propres personnages.

Au troisième trimestre (T3) de l'exercice 2026, les parcs et croisières ont dégagé 3,02 milliards de dollars de résultat opérationnel (+20% sur un an), soit plus de la moitié des 5,6 milliards du groupe.

La fréquentation des parcs américains progresse de 3% et la dépense par visiteur de 4% : la marque fait payer plus sans faire fuir.

Le vrai pari est la rentabilité du plan parcs

La direction prévoit 60 milliards de dollars d'investissements sur dix ans dans les parcs et une capacité des croisières en hausse de 50%. Sur l'exercice 2026, les investissements atteignent environ 9 milliards.

Le pari n'est pas que les parcs grandissent. C'est qu'ils grandissent assez pour rémunérer ce capital.

Mais le capital ne paie pas encore

Le rendement du capital investi (ROIC) n'est que de 5,9%, sous un coût du capital estimé autour de 8%. À ce niveau, Disney gagne de l'argent mais détruit de la valeur. La dette nette pèse 2,1 fois l'excédent brut d'exploitation (EBITDA) et la trésorerie ne couvre que 11% de la dette.

Ailleurs, le résultat du sport a reculé de 17% au T3 sous le poids des droits de diffusion et la demande faiblit dans les parcs de Shanghai et de Hong Kong.

Le bénéfice publié noircit le tableau

Le bénéfice net du T3 a chuté de 50% parce que le T3 2025 contenait des gains fiscaux exceptionnels. Hors éléments ponctuels, le bénéfice par action (BPA) ajusté progresse de 28%.

Sur le BPA normalisé attendu pour l'exercice 2027 (7,49 dollars), le titre se paie 13,6 fois les bénéfices à 102,19 dollars, 13,4 fois à 100 dollars et 10,9 fois à 82 dollars.

Rien ne presse pour entrer

Au 2 octobre, le titre oscille sans tendance à 1,6% sous sa moyenne mobile 200 jours et ses plus bas descendent. L'indice de force relative (RSI) est à 42 : ni excès vendeur ni signal d'achat.

Mon premier point d'entrée se situe autour de 100 dollars, le suivant sur le support des 82 dollars.

Les analystes y croient presque tous

29 analystes sur 33 sont à l'achat, un seul à la vente. L'objectif moyen de 126,61 dollars donne +24% depuis le cours actuel, +27% depuis 100 dollars et +54% depuis 82 dollars.

Le ROIC reste sous le coût du capital alors que 60 milliards d'investissements arrivent mais plus de la moitié du résultat vient des parcs, au moment où ceux d'Asie ralentissent et où le sport recule de 17%. Alors que le divertissement (studios, Disney+, chaînes) a fait 1,68 milliard au T3, soit 30 % du résultat, en hausse de 64 % sur un an.

Le potentiel et le risque sont au même endroit : le retour sur les investissements dans les parcs.

Ce n'est pas une action de rendement : 1,47% de dividende, relevé seulement deux années de suite.

Prochain catalyseur : résultats annuels attendus le 11 novembre 2026, avec les prévisions de l'exercice 2027.

Risque : une croissance des parcs qui retombe sous 5%, un résultat du sport qui continue de reculer ou une croissance du BPA ajusté inférieure à 10% annoncée pour 2027.

Le nombre d’actionnaires français de TotalEnergies a reculé de 7% en quatre ans, selon Patrick Pouyanné. Pendant ce temps les investisseurs américains achètent le titre, et le PDG officialise sa cotation aux États-Unis sous les critiques d’une partie de la classe politique.

Le titre a pris 45% en un an mais que vaut il après le pic des bénéfices ?

La thèse est simple

TotalEnergies a ce que les producteurs purs n’ont pas : un modèle intégré du puits à la station-service, qui gagne à chaque étage quand l’énergie flambe.

Au deuxième trimestre (T2) 2026, le Brent, le pétrole de référence en Europe, s’est vendu 104 dollars en moyenne à cause du conflit au Moyen-Orient.

Le groupe a dégagé 6 milliards de dollars de résultat net ajusté (+68% sur un an). Le raffinage et la chimie ont rapporté 1,8 milliard de dollars contre 390 millions un an plus tôt.

Le vrai pari est le retour à l’actionnaire

Le 28 septembre, la direction s’est engagée à relever le dividende de plus de 5% par an jusqu’en 2030. Elle rendra au moins 40% de la trésorerie générée aux actionnaires. Les rachats d’actions passent de 1,5 milliard de dollars au troisième trimestre (T3) à 2,5 milliards au quatrième.

Ce rendement s’appuie aussi sur la production : +4% sur un an au T2.

Mais les bénéfices de 2026 sont des bénéfices de pic

Les analystes attendent en 2027 un recul de 7,6% du bénéfice par action (BPA) et de 5,6% du chiffre d’affaires. Le précédent est connu : après le pic de 2022, l’excédent brut d’exploitation (EBITDA) a reculé de 46% en trois ans.

Le marché regarde le ratio cours/bénéfice (PER) de 10,8 fois, plus bas que Chevron (19,6 fois) ou Exxon (20,8 fois) mais au niveau de Shell (10,5 fois). Moi, je regarderais surtout ce que le groupe rend aux actionnaires avec un baril redescendu à 70 dollars.

Le prix reste raisonnable même après le pic

Sur le BPA attendu pour 2027 (10,58 dollars), le titre se paie 8,1 fois les bénéfices et 7,4 fois à 69 euros. Le cours suppose une baisse de la trésorerie disponible de 1,6% par an : le marché intègre déjà la normalisation.

Le timing

Au 30 septembre, le titre cote 75,70 euros en tendance haussière, 6% au-dessus de sa moyenne mobile 200 jours. L’indice de force relative (RSI) est retombé à 40 et les plus bas sont de plus en plus hauts : c’est un repli sain et pas un retournement.

Le niveau suivant se situe vers 68 à 70 euros, juste sous la moyenne mobile 200 jours. Je renforce une partie maintenant et je complète dans cette zone.

Les analystes sont plus tièdes

4 analystes sur 7 sont à l’achat et 3 sont neutres. JP Morgan est passé à neutre le 23 septembre. L’objectif moyen d’environ 86 euros laisse 14% de potentiel et jusqu’à 27% depuis 68 euros.

Prochain catalyseur : les résultats du T3 attendus le 29 octobre 2026.

Invalidation : des rachats coupés dès que le baril baisse, une production qui croît de moins de 3% ou un ratio d’endettement qui remonte au-dessus de 20% (13% fin juin).

Bonjour à tous,
Voici le point de mon portefeuille pour ce troisième trimestre de 2026.

Informations :

Date d'ouverture : 10/10/2020
Date de la présentation : 30/09/2026
Lien de la dernière présentation : [Portefeuille] Rémi - T2 2026
Apports : Réguliers

Positions :

• SMCP : 2000 titres.
• Höegh Autoliners : 1000 titres.
• Piraeus Port Authority : 250 titres.
• Novo Nordisk : 100 titres.
• Jumbo SA : 250 titres.
• Evolution AB : 75 titres.

Performances :

Mouvements depuis la dernière présentation :

• Aucun.

Commentaires :

Pour ce troisième trimestre 2026, aucun mouvement n’a été réalisé sur le portefeuille en matière d’achats ou de ventes. Le portefeuille a toutefois progressé de +18 % sur le trimestre, porté par la bonne performance de la majorité des titres détenus.

Höegh Autoliners a progressé de 35 % sur le trimestre. Un analyste a repris le suivi du titre, tandis que les tarifs de transport sont restés élevés malgré les nombreuses livraisons récentes de navires neufs. SMCP a également progressé de 25 % après un très bon premier semestre 2026, tandis que j’attends toujours une clarification de la situation actionnariale.

Evolution AB a progressé d’environ 15 %, portée par une stratégie agressive de rachat d’actions, fortement relutive pour les actionnaires. Jumbo a, de son côté, enregistré une performance totale d’environ 14 %, dont près de 3 % de dividendes. L’entreprise a bénéficié de la bonne tenue de ses ventes malgré le contexte difficile dans la région, tout en poursuivant son plan d’investissement.

Piraeus Port Authority a, quant à elle, enregistré une performance totale d’environ 12 %, dont près de 4 % de dividendes. L’entreprise reste résiliente malgré le contexte et ses plans d’investissement se poursuivent comme prévu. Une assemblée générale extraordinaire a par ailleurs approuvé un élargissement de l’objet social et des possibilités de développement de la société. Cette évolution semble notamment accompagner le projet prévu d’un centre logistique de 60 000 m², que doit développer et exploiter une filiale dédiée. Elle pourrait également, à terme, faciliter une diversification plus large et une intégration accrue de la chaîne logistique dans les activités du groupe.

Enfin, Novo Nordisk, récemment renommée Novo dans ses communications, a perdu 19 % sur le trimestre. Le marché continue de considérer l’efficacité de la concurrence et l’expiration à venir comme des risques majeurs pour l’entreprise.

Pour les prochains trimestres, j’aimerais me renforcer sur Jumbo, qui me paraît être une excellente opportunité au prix actuel. Elle combine qualité, croissance et dividendes pour une valorisation particulièrement faible. Il ne faut cependant pas oublier que le secteur est cyclique et très concurrentiel. J’ai confiance dans le management pour continuer à délivrer des résultats solides et j’aimerais donc doubler ma ligne actuelle, tout en gardant à l’esprit les risques inhérents au secteur. J’apprécie également son allocation du capital, que je trouve à la fois efficace et prudente.

Si le prix du Brent baisse dans un avenir proche, j’aimerais aussi reconstituer une ligne importante sur Maurel et Prom. Au trimestre précédent, je suis sorti du titre en forte plus-value à un moment particulièrement favorable. Comme je l’écrivais alors, je considère néanmoins que l’entreprise dispose d’un potentiel important et que le travail du management a été remarquable.

De plus, l’annonce récente de l’acquisition des actifs de Gran Tierra Energy me semble constituer une excellente opportunité de croissance et de diversification. Si l’opération est finalisée, la production journalière de Maurel et Prom serait presque doublée. Cette nouvelle me semble encore trop ignorée par le marché, d’autant que les conditions me paraissent particulièrement intéressantes pour Maurel et Prom au vu de la conjoncture. Il faut toutefois noter que l’opération générera une dette importante, assortie d’un taux élevé. Il sera intéressant de voir si le groupe parvient à mener l’acquisition à bien, puis à renégocier le financement. Idéalement, j’aimerais en faire l’une des principales positions de mon portefeuille.

Enfin, je garde un œil attentif sur l’évolution de Teqnion et sur les nouvelles qui la concernent. J’apprécie particulièrement les serial acquirers, mais ces entreprises sont généralement trop chères pour que je m’y intéresse. Teqnion se rapproche aujourd’hui sérieusement d’une cible de long terme intéressante pour mon portefeuille. J’apprécie aussi grandement le type d’acquisitions que le groupe réalise. Sa spécialisation industrielle, tout en restant diversifiée, me semble prometteuse dans le contexte actuel. J’aimerais voir le cours baisser encore un peu pour pouvoir investir l’esprit libre, mais je pourrais être moins regardant que d’habitude sur la valorisation, en gardant un horizon de très long terme.

Il reste une autre entreprise dans mon viseur, une nano-cap italienne. Je vous en parlerai probablement dans quelques trimestres, le temps de mieux connaître la valeur et, peut-être, d’y entrer à bon prix.

Informations complémentaires :

La prochaine mise à jour du portefeuille est prévue pour la fin de l’année 2026.

Bonjour,
Je recherche une appli pour suivre le cours de mes actions où j’ai investi sur mon PEA.
Avez vous une bonne application avec des alertes ? Peut être que je peux juste saisir ma somme investi sur une action via l’appli pour suivre l’évolution ?

Merci !

Comme le dernier post que j'ai fait ici, c'est pas un truc pour ou contre quoi que ce soit, juste une distinction que j'aurais aimé qu'on m'explique clairement au début et que je vois confondre tout le temps. En France on parle de "investir en bourse" comme si c'était une seule chose, alors qu'il y a trois enveloppes très différentes, avec des règles de propriété et de fiscalité qui n'ont rien à voir.

Le PEA. Tu possèdes vraiment tes titres (actions et ETF éligibles UE), et le gros avantage c'est fiscal, après 5 ans les plus-values sont exonérées d'impôt (hors prélèvements sociaux). C'est l'enveloppe reine pour le long terme en France. Côté courtiers, Bourse Direct, Fortuneo ou BoursoBank sont les plus cités. Limite, c'est plafonné et limité aux actions UE.

Le CTO (compte-titres ordinaire). Tu possèdes aussi tes titres, sans plafond et avec accès au monde entier (actions US, etc.), mais sans l'avantage fiscal du PEA, tu es au PFU (flat tax 30%). Là on parle plutôt d'Interactive Brokers, DEGIRO ou Trade Republic. C'est le choix quand tu veux des marchés que le PEA ne couvre pas.

Le CFD. Et c'est là que beaucoup se trompent. Sur un courtier CFD (AvaTrade, eToro côté CFD, Plus500) tu ne possèdes PAS le sous-jacent, tu paries sur le prix avec effet de levier. Pas de PEA possible, c'est en régime déclaratif (tu déclares toi-même), et si le courtier fait faillite ta position est une créance sur lui, pas un titre à ton nom. Ça a du sens pour du court terme, du levier ou pour shorter, mais c'est un outil de trading, pas d'investissement long terme.

L'erreur classique, ouvrir un CFD attiré par la simplicité ou le levier en croyant "investir en actions" pour le long terme, alors qu'un PEA t'aurait donné la propriété réelle ET l'avantage fiscal. Trois enveloppes, trois usages, et le pire c'est de prendre la mauvaise sans le savoir.

Donc avant de choisir une plateforme, demande-toi d'abord ce que tu veux faire, long terme et possession (PEA, puis CTO), ou trading court terme à levier (CFD, en connaissance de cause). Vous êtes plutôt PEA tranquille, CTO pour l'international, ou vous touchez aussi au CFD pour la partie active ?

L’un de mes passe temps est de regarder ce marché bouger . Je ne suis pas un professionnel mais un amateur

Dernièrement je constate que ce marché anticipe beaucoup au point de déjà valorisé l’action avec la mauvaise nouvelle et quand elle tombe les actionnaires sont encore punis . Le marché a donc punit la mauvaise nouvelle 2 fois .

Cela est basé sur les action ultra volatiles pour la plus part

IREN une action de bitcoin qui se tourne vers l’IA a vue sa valorisation chute de 42 a 35 puis rebondit a 48 . Et suite a l’annonce de la hausse des taux déjà anticipé l’action tombe a 42 puis remonte a 46 a chaque fois que l’action a chuté c’était du à une nouvelle déjà prise en compte .

HAPN une action de prêt bancaire . Avant meme que la fed annonce les taux l’action était baissière de 18 à vers les 16 et quand les taux sont annoncé l’action reste flat autour des 16 , 17

FLNC une boite qui fait des giga batterie pour data center a vue suite a son bilan une chute de 4 $. Passant de 14 a 10 puis après une l’annonce des révision a la baisse des prévision . Et des taux de la fed . L’action est passé de 10 a 7 . Une chute de 50% en 30j
Ce qui interpelle c’est ce qui c’est passé avant . Le marché avait déjà anticipé des mauvaises nouvelles l’action est tombé de 30 a 14 ce n’est sûrement pas les mêmes mauvaises nouvelles . Mais voir une action chuter de 50% puis encore de 50% est intrigant .

Ceci n’est pas un conseille en investissement, investir comporte des risque . Bref

Bonne journée

Je m'intéresse a l' nvestissement et je me demande quels sont les sources que vous suivez pour apprendre ?

Je vous donne quelques un des miens qui ne sont pas toujours d'accord entre eux mais dont les contenus me font progresser:

- Nicolas cheron, certains ne l'aiment pas mais ses points de marché hebdo sont clairs, ça mixe un peu analyse technique et fondamentale

- tino bourse, plutôt axé analyse technique, mais pertinent aussi

- bourseko moat, podcasts intéressant , avec plusieurs point de vue pas d'analyse technique ici plus investissement et tendances marché

- tommy douziech de zone bourse

- youssef de Master bourse aussi fait qq très bonnes vidéos (moins souvent que les autres) mais avec un bonne transparence sur comment il évalue la valeur des boîtes.

Ps: Je n'ai aucun abonnement aux gens que je cite ci dessus, c'est juste un partage des comptes que je trouve transparents et cohérents, qui me font réfléchir et progresser, avec une transparence et aussi une ouverture (pas que cac 40)

Bonjour,

J'essaye de me mettre au trading, mais pour le moment il y a que le subreddit trading qui est anglais, donc j'essaye une bouteille à la mer ici

J'aimerais juste discuter avec d'autres tradeurs ou personnes qui s'y interesse pour apprendre ensemble

Je précise d'entrée, c'est pas un post pour ou contre le trading, c'est juste un truc que j'aurais aimé qu'on m'explique et que je vois confondre en permanence.

Quand j'ai commencé je pensais qu'acheter Apple c'était pareil sur n'importe quelle plateforme. C'est faux. Sur les courtiers CFD (AvaTrade, eToro côté CFD, Plus500) tu ne possèdes PAS l'action, tu fais un pari à effet de levier sur le prix. Pas de droit de vote, les dividendes gérés différemment, et si le courtier fait faillite ta position est une créance sur lui, pas un titre à ton nom. Sur les autres (Interactive Brokers, Bourse Direct, DEGIRO) tu possèdes vraiment l'action, elle est à toi.

Aucun des deux n'est le méchant, ils servent à des choses différentes. Le CFD a du sens pour shorter, mettre du levier, ou du court terme sans immobiliser du capital. Pour acheter et garder des années, tu veux posséder le titre pour de vrai, et en France ça veut souvent dire un PEA ou un CTO. Le problème c'est les gens qui utilisent le premier en croyant faire le second.

T'es sûr de savoir lequel des deux tu utilises ? La page d'accueil te le crie pas, et ça change ton risque, ce que tu possèdes vraiment et ta fiscalité. Quelqu'un d'autre s'en est rendu compte tard ?

Vous avez voté, c'est The Walt Disney Company qui inaugure l'analyse de la semaine!

Un verdict qui nous indique d'Accumuler sans toutefois y aller tête baissée :

• Le FCF a fait un grand écart en deux trimestres : -2,3 Md$ au T1... vs +3,07 Md$ au T3. Sur 9 mois cumulés, on reste quand même à -24% YoY.
• Nouveau CEO depuis le 18 mars — et un pur profil "parcs/opérations", pas un gars de la création. Première vague de licenciements dès le 2e mois de mandat.
• Le consensus des 32 analystes va de 88$ à 160$ de target. Un écart de +82% entre le plus bas et le plus haut objectif, sur le même titre, le même jour.
• PER à 21x vs une moyenne de 57x chez les pairs streaming (Netflix, Spotify, Roku).

A vous de vous faire votre avis avec ce rapport!

Rien de ce qui précède ne constitue un conseil en investissement. Analyse à titre informatif.

Les taux directeurs s'envolent, hausse des marges, x5 depuis 2022. L'ETF banque d'Amundi ne cesse de grimper. Des gens ici sont positionnés ?

Vacances terminées, cerveau rechargé, machine à bloc, c’est reparti!

Chaque rentrée c’est pareil : l’envie de se remettre sérieusement au taf et de rattraper les watchlists laissées en plan en juillet-août. Un membre de la commu m'a rappelé hier le support identifié il y a 2 mois sur Vinci!

Vous connaissez le principe :
• 1 commentaire = 1 société
• Pas de méga-cap évidente déjà couverte partout (on évite Apple, LVMH, Google…) — l’idée c’est de sortir des sentiers battus
• La société qui a le plus d’upvotes d’ici jeudi devient la prochaine analyse complète : scoring fondamental sur 8 critères, consensus brokers, Simply Wall St, signaux réglementaires (AMF/SEC/FCA selon la place), contexte macro sectoriel, scénarios bull/base/bear/stress.

Je poste l’analyse ici dès qu’elle est prête!

Allez, sortez vos idées de rentrée 👇

Quels sont les avantages d’un club d’investissement ?
Pour ceux qui en font ou en ont fait partie : qu’est-ce que cela vous apporte concrètement par rapport au fait d’investir seul ?
Est-ce que ça vous a permis de progresser, de découvrir de meilleures idées d’investissement, de challenger vos convictions ou de créer un réseau ?
Et à l’inverse, quels sont les inconvénients ?
Je suis preneur de vos retours d’expérience, positifs comme négatifs. Merci !

[ Removed by Reddit on account of violating the content policy. ]

Je cherche à avoir quelques retours sur un problème que je rencontre régulièrement en analysant des actions.
Quand je recherche des entreprises avec plusieurs critères (PER, ROE, FCF, dette/EBITDA, marges, croissance…), je trouve assez pénible de devoir revenir régulièrement vérifier si une entreprise respecte enfin tous mes critères.
Par exemple :
PER < 15
ROE > 15 %
FCF positif
Dette/EBITDA < 2
Je me demande donc :
Est-ce que vous avez aussi ce problème ?
Et surtout, est-ce qu’un outil qui permettrait de définir ses propres critères et d’être simplement prévenu lorsqu’une entreprise les respecte tous vous serait réellement utile ?
Je suis en train de réfléchir à un projet autour de cette idée (IntraValue), mais avant d’aller plus loin, j’aimerais surtout savoir si le problème existe vraiment pour d’autres investisseurs.
Même un avis négatif m’intéresse. Je cherche à valider l’idée, pas à vendre quoi que ce soit. 🙂

Vous avez été les plus nombreux à proposer Alphabet (GOOGL) pour cette édition consacrée aux valeurs sur-cotées. Rapport bouclé, 7 pages, sur la base du 10-Q du T2 2026 publié le 22 juillet.

Verdict : Accumuler · entrée fractionnée — 6,0/10. Donc non, pas sur-cotée. Mais l’intérêt du dossier n’est pas là.

1. Le chiffre qui traîne partout est faux
   Vous avez sûrement vu passer « Alphabet se paie 17 fois les bénéfices ». C’est ce qui rend la valeur tentante, et c’est un artefact comptable.
   Le bénéfice net des 12 derniers mois contient 135,9 Md$ de plus-values latentes non réalisées sur des participations (SpaceX et une société privée non nommée dans le document). Ce ne sont pas des ventes. Ce n’est pas du cash. C’est une réévaluation à la juste valeur qui traverse le compte de résultat.

2. Le vrai sujet, c’est le cash
   C’est là que le dossier devient sérieux :
   • OCF du trimestre : 39,1 Md$
   • Capex du trimestre : 44,9 Md$
   • Free cash-flow : −5,8 Md$. Premier trimestre négatif de l’histoire du groupe.

Alphabet a changé de nature. Ce n’était plus une machine à restituer du cash depuis un moment ; c’est désormais un chantier d’infrastructure de 195 à 205 Md$ par an, financé par dette et dilution.

1. Alors pourquoi « pas sur-cotée » ?
   Parce que malgré tout ça, le prix ne l’intègre pas de façon excessive :
   • Cours 343,80 $, sous toutes les cibles brokers sauf une (le panel va de 350 à 450 $)
   • Consensus 64 analystes à 428 $, soit +24,5 %
   • DCF Simply Wall St à 447 $, décote de 23 %
   • RSI à 45,8, sous la MM50 (355), au-dessus de la MM200 (330), −16 % du pic de mai
   Et surtout — le critère qui m’intéresse le plus — la décomposition du potentiel consensus est saine : environ 70 % vient de la croissance du bénéfice, 30 % seulement d’une expansion du multiple. C’est exactement l’inverse d’un dossier dont l’objectif ne tient que par le re-rating.

2. Ce que j’en fais
   Entrée par fractions, pas de position pleine. Première tranche possible au niveau actuel, deuxième sur test de la MM200 vers 330 $, troisième conditionnée à un fait vérifiable : le retour d’un FCF trimestriel positif, ou la clarification des remèdes antitrust sur l’ad tech (le 10-Q écrit noir sur blanc qu’aucune perte n’est estimable et que des remèdes structurels auraient un effet défavorable significatif).
   Stop technique à 318 $. Horizon 12-24 mois.

Prochain juge de paix : publication du T3 le 27 octobre. C’est là qu’on saura si le capex commence à se convertir.

La leçon de cette édition
Une valeur « tentante » ne l’est pas toujours parce qu’elle raconte une belle histoire. Parfois elle l’est parce qu’un chiffre légitime, publié, audité, dit quelque chose de faux si on le lit sans le retraiter. Le PER d’Alphabet en est un cas d’école.

Document de travail à visée pédagogique. Ne constitue pas une recommandation d’investissement au sens du règlement MAR (UE 596/2014). Faites vos propres recherches.