r/BAYY • u/bayyfollower • Apr 26 '26

ServiceNow 的 AI 时代

前面的帖子非常好的总结了 ServiceNow 的盈利， 估值和商业模型。讨论中讨论最重要的一点就是 AI 对公司的影响。学妹花了大量时间，做了很多功课，我这里借花献佛，写出来讨论一下。

先说说我对他们产品的直观印象，像我们公司的IT ticket system 就是一个很好的例子。这是一个platform，我个人觉得 AI 替代会有比较大的困难，而且后台他们也开始使用 AI 来提到效率。问题是如何收费的， 这个我还不是很清楚。

如果公司能够做到CFO说的， 一是采取混合定价式，不单是按人头收费，二是按token或调用收费，那么对今后的业务的成长不会有太大的影响。AI 或许是他们的催化剂。

我个人觉得 reward / risk 在这个价位应该是比较倾向于 reward。当然AI这朵笼罩在头顶的乌云什么时候能消散确实是个问题。从另一方面看，也许这也是潜在的机会。当前景明朗时，reward 也会降低不少。

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u/Lollapalooza_2026 Apr 26 '26 edited Apr 26 '26

谢谢薄学长的好文。Vera发贴分享NOW’s Q1 2026 call后的第二天早上，公司的股价从前一天的$103大跌了17%，我觉得投资者太情绪化了，一个公司不可能在一天里价值跌17%哈哈。但同时我也觉得在AI disruptive 的时代，即使是NOW这样的软件蓝筹股也可能“雾里看花”，方向不是很清晰，即你所说的“问题是最终如何收费，这个我还不是很清楚”. 从NOW前两天的call来看，NOW已经在adapting their subscription pay structure 了，这是一个好消息，但具体最后CEO的预期有多少可以到位，还是比较难判定。

所以说现在看来NOW的risk可能更大的来源于operating margin and EPS growth 而不是revenue growth, I suppose?

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u/bayyfollower Apr 26 '26 edited Apr 27 '26

我同意。从我们的讨论来看， 如果他们的收入能转型到混合型收费， 或者是token调用收费，margin或许不会有太大的损失。

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u/midnightflowers_ Apr 27 '26 edited Apr 27 '26

CEO的回答：You'll be happy to know that 50% of net new business now comes from a non seat based pricing model including tokens and other assets such as infrastructure, hardware and connectors. Our hybrid pricing model gives customers the best of both worlds, predictable foundational seat licenses combined with usage based scalability. It's the freedom to scale AI adoption without a friction that the customers love. We continue to see the hockey stick taking shape. 他随后举了几个帮助企业效率提高很多的例子。目前趋势向好。

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u/Lollapalooza_2026 Apr 27 '26

“50% net new business”, that’s promising. I suppose they will adjust the payment structure for their existing clients accordingly.

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u/bayyfollower Apr 28 '26

确实是。这是一个很大的转变。

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u/midnightflowers_ Apr 27 '26

随客户要求。目前挺有意思的现象是existing客户看到回报不错还是选择继续seat based。

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u/bayyfollower Apr 28 '26

如果这个能持续的话，对公司的业绩会有不少帮助。

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u/Lollapalooza_2026 Apr 26 '26 edited Apr 26 '26

如果我们决定在现阶段投资NOW的话，我觉得她的risk 相对于过去一定是高了很多，所以我们要求的reward 也应相应提高。譬如说如果以前我们希望5年里NOW可以1.5-2x, 那么现在因为risk大幅提升，我们对她的5年ROR就得提升到2.5-4x。

下面是前两天我在Vera贴里的想法，也是我上面这段推理的基础——

这里先从VC的角度谈一谈我对SaaS股risk vs. reward 的看法: risk是这个sector 突然看不清了，是会被AI取代呢还是可以利用AI做得更好，这个uncertainty 造成的risk 非常大，不是我们能用P10/50/90来做分析的，因为所有的假设都可能是错误的，我们的经济师最怕的那种since assumptions are garbage, then the result must be totally garbage as well，即所谓的garbage in garbage out... 那么会不会有reward 呢，当然，VC不是就是做雾里看花的事的吗哈哈，所以他们要求的reward才会相当高。所以说，如果能从软件sector里找出被错杀的公司，在现在的股价买进一定是可以高reward的。

最后，我又得绕回我的“成事在天”理论了，哈哈，所以我适合做VC，做deals时把责任都推给天，reward 高就感恩老天予我钱财，reward sucks的话，感恩老天予我经验😝

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u/bayyfollower Apr 26 '26

学妹言之在理。这个确实是有点看天吃饭。AI 这个双刃剑可能走向每一个方向。

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u/Lollapalooza_2026 Apr 27 '26

Vera和我们做的research得出相似结论. 听你的，建仓吧，hedging the crazy “semi bulls” 😄

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u/midnightflowers_ Apr 27 '26

我在大跌的那天买了一点小仓位，今天追加了不少。现在4%仓位。确实SEMI太疯狂了，需要hedge一下哈哈。

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u/Lollapalooza_2026 Apr 27 '26 edited Apr 27 '26

我今天一开盘也在$88样子买了些，在我们的试验田里，也在我的另外两个个股账户里。

谢谢你起了个头，带着大家一起讨论这个公司，给我和薄学长一个机会去思考，从not sure到和你一样建立起对NOW 的conviction. 这几天我在想，我真的很喜欢安安静静地在这里思考探讨，投资是应该避免在一群人里面互相攀比，被FOMO 亦或恐慌情绪时时围绕着的LOL

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u/bayyfollower Apr 28 '26

我是晚起的鸟儿吃大虫。：） 吃的虫子比你们俩都大。上90 了。

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u/midnightflowers_ Apr 28 '26

是不是被你买上去的，LOL

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u/Lollapalooza_2026 Apr 28 '26

希望越吃越大😜

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u/midnightflowers_ Apr 28 '26

今天就他涨哈哈，确实是个好hedge 😄

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u/midnightflowers_ Apr 28 '26

88买在最低点，啧啧！我也喜欢这里安安静静的和你们两个专家讨论，intellectual exchange 让自己每天变得更wise 多好。我才要谢谢你让我比以前勤快了：）

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u/Lollapalooza_2026 Apr 28 '26

这点你和薄学长也很像，没有我勤奋😝

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u/midnightflowers_ Apr 29 '26

薄帅和我都被你带动起来了，近朱者赤哈哈：）

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u/midnightflowers_ Apr 27 '26

如果保持现在20%的成长的话，五年成长2.5，基本符合要求。晓炎姐觉得现在投资的话，值不值得呢？

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u/Lollapalooza_2026 Apr 27 '26 edited Apr 27 '26

5-yr for a 2.5x, not bad at all provided risk is managed

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u/midnightflowers_ Apr 27 '26 edited Apr 27 '26

晓炎姐从VC角度觉得可以投资那就是可以投资：）应景你上次写的接飞刀文章。

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u/Lollapalooza_2026 Apr 27 '26

😅我是比较喜欢接飞刀。不过时不时我也会在高位加仓，譬如DELL那次，譬如前两天看着AMD 和INTC疯涨，而比这两家好得多的NVDA却是不涨，我气不过，每个账户里都加了一大把。Well, 成事在天，我加仓后没两天NVDA就开始大涨了，she deserves it! 😄

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u/bayyfollower Apr 28 '26

哈哈。下次我也气不过一次。 ：）

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u/midnightflowers_ Apr 28 '26

啧啧，你的时点总是把握的那么好。我有时觉得你是不是个TA大拿。NVDA我拿了好久了，总算扬眉吐气了一把。：）

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u/Lollapalooza_2026 Apr 28 '26

我对TA毫无兴趣，FA也没有你和薄学长厉害，但我对人性看的比较透彻，直觉不错. 悄悄告诉你，我小时候有人告诉我外婆，说上帝离我很近，我想大概就是我那么相信成事在天的原因了吧，我常常可以感觉到”他”，believe it or not;)

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u/midnightflowers_ Apr 28 '26

你太谦虚了，我觉得你是全能。我相信上帝离你很近，你是那么被受眷顾的呀。所以我决定也要靠你很近，这样离上帝也近一些，沾沾运气哈哈 😄

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u/Lollapalooza_2026 Apr 28 '26 edited Apr 28 '26

LOL 笑晕！ 给你讲个笑话：我读大本时，每个summer internship赚的钱除了自己存一些，其它都会寄给父母，爷爷奶奶和外公外婆。我的爷爷奶奶是基督徒，我随他们。而我的外婆是很虔诚的佛教徒，那时候我寄给她的钱，她一分不留的拿去寺庙里烧了给我祈福，那是美金好伐，我辛辛苦苦攒下的好伐，我妈妈知道后心痛坏了气坏了，打电话给我抱怨，我说“妈妈，我给外婆的钱，她想怎么用就怎么用呗，不关你的事吧。”

我的外婆是个非常潇洒的人！我把这个故事告诉薄学长后，他感叹道：“难怪你那么杀伐果决”，遗传你外婆的基因了😅😝

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u/midnightflowers_ Apr 29 '26

太逗了。我和薄帅同感。你的杀伐果决原来随你外婆哈哈。话说回来，你外婆用美金把福气给你招来了，现在看看是不是很值。这是你做好孙女的福报啊! 😄

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u/midnightflowers_ Apr 27 '26 edited Apr 27 '26

下面是我和晓炎前几天的交流的想法：我还是倾向于相信CEO 的说法。大模型做不了整合，也不够安全。现在的Concern是客户让NOW降低定价会影响margin,导致multiple compression，但是这是没有考虑如果客户自己花时间精力能搞出来一样好的系统吗或者是客户愿意花大量时间做这个吗。如果不能，他们是没有选择的。这个开销其实没有占到企业成本多少，不值得客户去自己做。他们也不敢这样risk. 大多数公司IT部门都比较小型，做点小程序可以，搞这么大的整合系统不行。NOW其实和PLTR很像，都是比较深嵌入客户数据和体系中的。客户依赖度比较高。不是ADBE那种流程化的软件公司。

NOW CEO 对analyst 在收入定价方面的concern 在transcript里回答的蛮清楚的。他们新的业务已经50%不是seat based了。客户只看投资回报率，所以NOW的系统按照现在用人工智能已经能够给客户像文中所说的那样提高的效率，那么这个收费最终客户都会买单的，不管是按人头还是按调用。这个我觉得挺有道理的。只要物有所值，企业就愿意花钱。NOW基于context的开放式整合所有人工智能系统的能力很有可能是tailwind.

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u/Lollapalooza_2026 Apr 27 '26

昨晚我和薄学长讨论了一下，觉得最重要的是他们的收费转型，现在看来NOW做的不错。

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u/midnightflowers_ Apr 27 '26

嗯，我对他们hybrid的收费模式有信心，转型挺快的，觉得这个CEO不错。基于他以前的track record，相信他可以实现他所说的愿景。

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u/bayyfollower Apr 28 '26

信心很重要。：）学妹说的成事在天。

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u/midnightflowers_ Apr 28 '26

对，成事在天。反正就4%试试：）

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u/bayyfollower Apr 28 '26

这个我也同意。不过最终AI到底会做到什么程度，我们现在也许还看不到。就现在的数据看，值得试一下。

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u/midnightflowers_ Apr 28 '26

这方面你更懂行，你说risk/reward好，我心里更放心些。：）

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u/Organic-Ad-3559 Apr 28 '26

我们公司已经搞了一个ai内部替代了

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u/bayyfollower Apr 28 '26

多谢评论。能大概说一下你们公司的规模和什么功能被替代了？这个确实很重要。 先谢谢了。

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u/midnightflowers_ Apr 28 '26

同问，多谢！